PDF《精耕浙江省医药商业市场,发展前景广阔》

研究报告精耕浙江省医药商业市场,发展前景广阔 -英特集团研究报告 公司研究英特集团

000411 2013-4-2 调 评级 推荐 当前价格 8.

59 研 基础数据 总市值(百万)

1782 总股本/流通股本(百万) 207.45/203.63 流通市值(百万)

1749 每股净资产 2.17 净资产收益率 10.89% 交易数据

52 周内股价区间 10.66/7.00

11 年市盈率 9.54 市净率 3.96 一年期走势图 -30.00% -25.00% -20.00% -15.00% -10.00% -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 12-04 12-06 12-08 12-10 12-12 13-02 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 成交金额 英特集团 上证指数 资料来源:wind 行业研究员:林兴秋 证书编号 S0820513020001 电话 021-32229888-25516 E-mail [email protected] 相关报告 主要事件: 公司发布公告,公司控股子公司浙江英特药业有限责任公司 与浙江省兰溪市人民政府上华街道办事处签订《投资意向 书》,拟投资约2亿元 ,建设集商流、物流、信息流、资金流 于一体的综合医药产业中心. 投资要点: 1. 公司主要从事医药商业业务,主要是纯销和分销业务,其 中纯销约占70%,公司是浙江省医药商业龙头,公司2011年全 国医药商业企业中排名为11位. 2. 从2010年开始公司完成了与温州市英特药业、浙江英特海 斯等股权合作,初步形成浙东、浙南、浙西和浙北的战略布 局.此次投资约2亿元,在金华兰溪建设集商流、物流、信息 流、资金流于一体的综合医药产业中心,完成对浙中地区的 布局,公司在浙江省内精耕医药商业市场,巩固在浙江省内 的龙头地位,加强区域的竞争优势. 3.从净利润扣除非经常损益之后的增长率来看,2012年三季 度同比增长38.36%,2012年中期为22.79%.2012年第3季度 归属于母公司股份的净利润同比增长率为75.56%.2012年第 3季度的毛利率提升非常明显,为6.25%,2012年第2季度的 毛利率为5.67%,业绩的快速增长得益于公司前几年的并购 整合, 4. 从净利率来看, 2012年第三季度为1.35%,2012年第二 季度为1.32%,2012年第一季度为1.28%,超过2011年第

3、4 季度的水平,2012年第2季度的毛利率为5.67%,超过2011年前3季度的水平,表明公司经营稳健,盈利能力良好. 5.预计公司2012-2014年营业收入分别为107.09亿元、136.01 亿元、174.09亿元,归属母公司股东净利润分别为0.66亿元、 091亿元、1.24亿元.每股收益为0.

32、0.

44、0.60元,考虑 公司前期整合的公司在明后年有业绩释放的动力,目前估值偏 低,对应2013年市盈率为19.52倍,给予推荐评级. 风险提示: 并购整合低于预期,企业成本上升. 公司研究 请务必阅读正文之后的重要声明

一、医药商业行业整合效应显现, 引发业绩快速增长 从2010年开始公司完成了与温州市英特药业有限公司、上虞医药有限责任公司、浙江英特海 斯医药有限公司、嘉兴英特医药有限公司、永康英特药业有限公司、浙江英特疫苗医药有限公司、 浙江湖州英特药业有限公司等医药商业企业以及和中药饮片加工企业浙江英特中药饮片有限公司的 股权合作,初步形成浙东、浙南、浙西和浙北的战略布局.此次投资约2亿元,在金华兰溪建设集 商流、物流、信息流、资金流于一体的综合医药产业中心,完成对浙中地区的布局,公司在浙江省 内精耕医药商业市场,巩固在浙江省内的龙头地位,加强区域的竞争优势. 公司近2年的整合效应对业绩的推动作用明显,从净利润扣除非经常损益之后的增长率来看, 2012年前3季度同比增长38.36%,增速明显提升,2012年第3季度归属于母公司股份的净利润同比 增长率为75.56%.2012年第3季度的毛利率提升非常明显,为6.25%,2012年第2季度的毛利率为 5.67%,业绩的快速增长得益于公司前几年的并购整合,公司还将积极寻找新的并购机会 相关的国家产业政策从长期看也对公司并购整合有利,2011年5月5日,商务部正式对外发布 了《全国药品流通行业发展规划纲要(2011-2015)》.《规划纲要》分析了药品流通行业的现状 和问题,同时明确了行业发展的 十二五 时期的总体目标和主要任务.《规划纲要》指出具体发 展目标:形成1-3家年销售额过千亿的全国性大型医药商业集团,20家年销售额过百亿的区域性 药品流通企业;