PDF《供求紧平衡 政策定糖价》

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400 450

500 550

600 650 5/2 6/2 7/2 8/2 9/2 10/2 11/2 伦敦白糖主力合约 纽约原糖指数(右轴) 研究报告 华信万达期货白糖研究中心 3/10

(一) 2015/16 制糖期结转库存

60 万吨 2015/16 制糖期结束,结转库存

60 万吨,较前一个制糖期下降了

31 万吨.产销率季末 达到 93%,持平

2015 年同期水平.从各省上报数量看,结转库存在

90 万吨水平,较2015 年同期持平.连续两年减产后,虽然工业销售量下降,但产销率较

2014 年9月底的 85%明 显提高,但较

2013 年的 96%略有不及. 图4:产销率追平去年(单位:%) 数据来源:中国糖业协会;

华信万达期货白糖研究中心

(二)

9 月进口

50 万吨 四季度或维持较高水平

2016 年9月份进口量

50 万吨,扭转了

七、八月份以来的下滑局面,但进入保税区的量 增加了约

27 万吨,总量达到

45 万吨,此前保税区累计库存约

18 万吨.据了解,仍有部分 企业握有配额外进口许可,但7月份以来价格上涨过快,未能在合适价格点价,预计这部分 订单将在四季度完成,从巴西发运情况看,11 月上旬发往中国的量已经达到

30 万吨.考虑 到明年

3 月或对进口加征关税,预计四季度订货将持续上升,保税区库存也将快速增加. 图5:四季度进口或维持高位(单位:万吨) 数据来源:海关总署,华信万达期货白糖研究中心. 0% 20% 40% 60% 80% 100%

10 月11 月12 月1月2月3月4月5月6月7月8月9月产销率 12/13制糖期销糖率 13/14制糖期销糖率 14/15制糖期销糖率 15/16制糖期销糖率

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40 50

60 70

80 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月2016年2012年2013年2014年2015年 研究报告 华信万达期货白糖研究中心 4/10 随着国际糖价从

23 美分回落到

21 美分,国内盘面维持在

6800 元左右,内外价差迅速 弥合,进口原糖加工后销售到郑盘主力合约的理论利润,从亏损约 500-600 元,转变为亏损

200 元以内,如果以内外现货价格计算,进口利润已经转正.在原糖跌至

21 美分后,中国 买家点价积极,采购量约在

30 万吨左右,一改三季度订货清淡的局面.随着国内通胀预期 增强和商品普涨,以及贸易救济的推进,预计配额外进口转正将成为常态. 图6:配额外进口亏损快速减少(单位:元/吨)

(三) 2016/17 制糖期产量预估 桂林糖会上,各主产省公布了 2016/17 制糖期的产量预估,其中广西预计

570 万吨, 增产

60 万吨,广东预计增产

20 万吨,达到

83 万吨左右;

云南产量略有下滑,或不足

190 万吨. 甜菜糖增产明显, 新疆预计增产

7 万吨, 达到

50 万吨, 内蒙增产

8 万吨达到

35 万吨. 海南、河北等也有两万吨左右的增产.全国恢复性增产约

100 万吨,预计新制糖期产量在

970 万吨左右.随着国内糖料收购价格提升,糖料对玉米等作物优势增加,也有利于种植结 构调整的推进. 图7:桂林糖会预估全国产糖接近

1000 万吨(单位:万吨) 数据来源:中糖协,华信万达期货白糖研究中心 -1000 -800 -600 -400 -200

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400 7/5/2016 8/5/2016 9/5/2016 10/5/2016 巴西 泰国

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1200 1400

1600 广西 云南 广东 甜菜 其他 研究报告 华信万达期货白糖研究中心 5/10

(四) 消费品低速增长 替代优势明显 截至

2016 年9月份,含糖食品饮料的增速企稳略有回升,软饮料产量同比增长约 2%,由于软饮料统计包含包装水在内(占比约 30%以上) ,考虑到包装水年均 20%以上的 产量增速,含糖饮料的产量预计下滑幅度在 5%左右.含糖食品的工业增加值增速回升 到9%左右,恢复到