PDF《融创中国（1918）》

融创中国(1918) 首发报告 买入

2011 ?1月10 日 第一上海证券有限公司 www.

mystockhk.com 盈?摘要 股价表现 年结日:31/12

0 2009A 2010E 2011E 2012E 收入(百万港元) 4,795 6,509 7,310 11,639 变动(%) 39.0% 35.7% 12.3% 59.2% 净利润(百万港元)

825 1,246 1,980 3,239 变动(%) 66.5% 51.1% 58.9% 63.6% 每股收益(港元) 0.23 0.42 0.66 1.08 变动(%) 66.5% 77.7% 58.9% 63.6% 市盈率(倍) 11.2 6.3 4.0 2.4 每股股息(港元) 0.000 0.082 0.131 0.215 息率(%) 0.0% 3.1% 5.0% 8.2%

0 0.5

1 1.5

2 2.5

3 3.5

4 Oct-10 Oct-10 Oct-10 Oct-10 Nov-10 Nov-10 Nov-10 Nov-10 Dec-10 Dec-10 Dec-10 Dec-10 Dec-10 Jan-11 ?源: 公司资?, 第一上海 ?源: 彭博 第一上海研究部 0755-33367898 0755-33367786 主要资? ?业 房地产 股价 3.07 港元 目标价 3.70 港元 (+20%) 股票代码

1918 已发?股本

30 亿股 市值 92.1 亿港元

52 周高/低3.529/2.74 港元 每股资产净值 9.25 港元 主要股东 融创国际 (51.85%) Bain Capital (10.01%) CDH (8.51%) 中高档大型综合住?及商业物业发展商 ? 专注于环渤海,苏南及成渝三大区域的发展大型中高档物 业:融创中国为国内综合住?及商业物业开发商,目前专 注於环渤海,苏南及成渝三大区域的发展大型中高档物 业.目前,公司主要在五个具有经济增长潜?的策?性目 标城市经营业务,分别为天津,?京,重庆,无锡及苏 州.其现主要开发的住?物业主要包括高层公寓,多层公 寓,?排别墅及独栋别墅.另外公司也开发各种主要供出 售及供出租的商业物业,包括?售店铺,写字?及酒店式 公寓.其住?项目大多为大型住?物业,拥有会所,?售 店铺,泊?位及学校等增值辅助设施.其商业物业一般为 大型综合商业项目,集?售店铺,写字?及酒店式公寓为 一体. ? 土地储备稳步推进:截至

2010 ?6月底,其已竣工物业, 发展中物业及持有物业总地盘面积约为

487 万平方米,总 建筑面积为

903 万平方米.其中已售出及交付总建筑面积 为313 万平方米,持有土地储备约为

590 万平方米.加上

12 月新购入的?京市昌平地块,公司目前持有土地储备约 为600 万平方米.公司仍然以天津市作为大本营,主要布 局已进入的五大城市,土地储备也比较集中. ? 财务?况?好:目前,公司现?总额约为

38 亿元,资产负 债比?约为 40%,净负债比?为 50%.因此公司的?动性? 好,并?会给资?链带?较大的压?. 公司还有空间通过 提升其资产负债?为未?的发展奠定基础. ? 目标价为 3.70 港元,首次给予买入评级: 根

11 及12 ? 竣工结算面积的变化和价格假设,我们分别预期公司

11 ?和12 ?的净?润为

20 亿元和

32 亿元.源於最新的盈?估 算,我们给予其 3.70 港元的目标价,相当於

11 ?6倍的 市盈?,相对於

11 ?9.25 港元的每股净资产折让 60%,上 升潜?为 20%,首次给予买入的评级. 第一上海证券有限公司

2011 ?1月-1-本报告?可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 国内?先的商业地产开发商 公司简介 国内综合住?及商业物 业开发商之一 融创中国(以下简称 融创 )为国内综合住?及商业物业开发商,目前专注於环 渤海,苏南及成渝三大区域的发展大型中高档物业.目前,公司主要在五个具有经 济增长潜?的策?性目标城市经营业务,分别为天津,?京,重庆,无锡及苏州. 其现主要开发的住?物业主要包括高层公寓,多层公寓,?排别墅及独栋别墅.另 外公司也开发各种主要供出售及供出租的商业物业,包括?售店铺,写字?及酒店 式公寓.其住?项目大多为大型住?物业,拥有会所,?售店铺,泊?位及学校等 增值辅助设施.其商业物业一般为大型综合商业项目,集?售店铺,写字?及酒店 式公寓为一体. 优秀的管?团 公司拥有一支经验丰 富、具有高?凝聚?和 执?能?的管?团 公司拥有一支经验丰富、具有高?凝聚?和执?能?的管?团,并已建?成熟的 管?体系.基於对市场发展的精准判断,对消费者需求的敏锐?悉,以及对高品质 的?懈追求,公司采用先进的设计??和严格的管?监控体系,致?於?断提升定 位、产品规划设计、建设和服务能?,提升专案综合品质,打造精品项目.公司所 开发的专案曾荣获詹天佑大奖、全球住区最佳规划?、中国国际花园社区?奖等 众多殊荣.