PDF《南昌市公用平台,水价上调可期》

40、 0.

49、0.56 元,对应 PE

16、

13、11 倍,公司所处行业平均 TTM 估值为

22 倍, 公司业绩稳健,现金流丰厚,水价提价预期强.首次覆盖,给予 增持 评级. ? 风险提示:水价提价失败或不及预期风险;

燃气业务市场拓展不及预期风险. [Table_MainProfit] 指标/年度 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万元) 3544.17 4410.93 5218.72 5946.58 增长率 14.65% 24.46% 18.31% 13.95% 归属母公司净利润(百万元) 273.97 317.41 387.53 440.56 增长率 17.90% 15.85% 22.09% 13.68% 每股收益 EPS(元) 0.35 0.40 0.49 0.56 净资产收益率 ROE 9.81% 10.16% 10.94% 11.03% PE

18 16

13 11 PB 1.57 1.46 1.33 1.22 数据来源:Wind,西南证券 洪城水业(600461)研究报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 目录1公司概况:南昌市公用事业平台

1 2 供排水业务稳中求进,水价上调可期.3

3 整合燃气业务,存在较大增长空间

6 4 管理层积极进取,持续增持彰显发展信心.7

5 盈利预测与估值.8

6 风险提示

10 洪城水业(600461)研究报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 图目录图1:洪城水业股权结构图.1 图2:公司

2012 年以来营业收入及增速.2 图3:公司

2012 年以来归母净利润及增速.2 图4:公司营收构成分产品情况(单位:万元)2 图5:2017 年公司营收占比.2 图6:公司毛利率情况.3 图7:公司期间费用率情况.3 图8:南昌市人口增长情况.3 图9:公司售水量增长情况.3 图10:公司污水处理量情况.4 图11:公司污水处理营收情况.4 图12:国内各地区水价(单位:元/吨)5 图13:国内天然气消费量.6 图14:江西省燃气消费量.6 图15:公司售气量情况.7 图16:公司售气收入和工程安装收入

7 表目录表1:公司

2016 年并购情况.1 表2:公司供水业务在运及在建、筹建项目情况

4 表3:公司污水处理业务在建项目情况

4 表4:南昌市

2014 年水价调整情况.5 表5:管理层和大股东增持情况.7 表6:募集资金计划投入项目情况(单位:万元)8 表7:分业务收入及毛利率(单位:百万元)8 表8:行业内公司估值对比.10 附表:财务预测与估值.11 洪城水业(600461)研究报告 请务必阅读正文后的重要声明部分

1 1 公司概况:南昌市公用事业平台 洪城水业成立于

2001 年,传统主业为自来水生产经营及污水处理,2004 年在上海证券 交易所挂牌上市.2016 年4月,公司收购南昌燃气 51%股权、公用新能源 100%股权和二 次供水公司 100%股权,进军燃气销售、燃气工程安装业务并延伸供水产业链. 目前,公司 拥有水厂

10 座、日供水总设计能力 179.5 万立方米,在南昌市区域占据相对垄断地位;

省 内外污水处理厂

96 个(含托管),日污水处理总设计能力

235 万立方米,在江西省县级占 据80%以上份额;

供水管网长度近

4000 公里;

年供气量超

3 亿立方米,在南昌市燃气市场 占有率达到 90%以上.公司控股股东为南昌水业集团,实际控制人为南昌市国资委合计持股 比例 46.53%. 表1:公司

2016 年并购情况 并购对象 资产出售方 并购价格(亿元)

2016 年利润 对应估值 2015-2018 年业绩承诺 南昌燃气 51%股权 市政控股 3.73 1.14 亿元 6.4 分别为

6900、

7400、7900 、8400 万元 公用新能源 100%股权 公交公司 0.66

727 万元 9.1 分别为

810、

650、

700、750 万元. 二次供水公司 100%股权 水业集团 1.39

1478 万元 9.4 分别为