PDF《四面镜子看电子》

2 报告类型/股票名称 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 1. 本周主要观点 我们可以从四个维度、也即四面镜子区分成长股,特别是电子股:

1、按照业绩和估值弹性分类.分为有业绩没有估值弹性、有估值弹性没有业绩、有业绩 有估值弹性和没业绩没估值弹性.过去一年市场聚焦于有业绩没估值弹性的周期类公司 和有估值弹性没业绩的成长类公司.按照轮动规律,有业绩有估值弹性的公司将成为下 一轮趋势.A 股过

1 亿利润和

2 亿利润的公司中,电子公司数量占比均在 8%左右,显示 电子股普遍有业绩.只是过去没有参与到并购和互联网加这轮牛市的主旋律中估值受到 抑制.但我们从下而上验证和逻辑分析,电子进入全面全球化战略和互联网战略.我们 应该在有业绩的电子中选择进入全球化战略和互联网战略的公司.近期表现强劲的中瑞 思创和中航光电是代表.而传统白马公司一旦开始转向,市场会一样认可.京东方向医 院的转型一样获得市场认可,未来三安光电、大华股份、歌尔声学的全球化战略和互联 网战略一样带来确定投资机会.经受过激烈竞争电子行业洗礼的电子公司,学习和适应 能力强.

2、按照成长模式看,先盖一楼还是先盖三楼.一类公司的模式是,先通过进入苹果、军 工等大客户夯实一楼的基础, 锻炼队伍素质, 获取足够利润. 在此基础上, 再展开并购. 虽然第一个过程比较艰难需要坚持,但一旦进入临界点,加速上涨.典型代表如金龙机 电、信维通信.是否有人才持续引入作为区分.2007 年观察以来,能成功成长的企业, 都伴随人才的持续引入.

3、按照是否具备稀缺性区分.稀缺性是判断公司长期价值的根本,有些公司虽然行业成 长速度快, 但产品和技术无稀缺性, 很快进入红海, 容易让投资者在业绩顶峰开始配Z. 稀缺性的公司,主要拐点是行业启动时点,一旦启动,由于竞争的独家性,持续成长无 悬念.这类公司需要前瞻性配Z.全志科技、同方国芯、大唐电信、振华科技等属于此 类.

4、 向上空间和向下空间的风险收益比. 考虑市场风格变化, 如果一个公司向下空间 20%, 向上空间 50%是可以配Z的,特别是 25-30 倍pe 的公司、又开始转型的最符合此特征;

一些 40-50 亿市值公司也符合;

而另一类公司,如果市场进入熊市向下空间 50%,如果进 入继续主题炒作的牛市可以有 50%空间, 特别是市值已经被预期到 200-300 亿, 建议规避, 单向思维会带来较大损失.我们可以看到,一批符合第一个逻辑公司反弹翻倍后,仍有 一批在底部徘徊的第二类公司. 基于以上四点,电子板块在本轮市场洗礼中经受考验,我们核心推荐的一批公司创新高 或者显著跑赢市场,这也是我们能够在

7 月7日-9 日坚定给客户推荐组合的原因,即使 在熊市

20 倍-25 倍的成长股依旧具备投资价值. 中航光电两周上涨 150%,成为 A 股反弹 第一名.后续行情我们的观点: 电子行业主线继续集中于新智能硬件产业周期、军工电子、全球优质资产整合、优质公 司 1+X 转型四大方向,而行情进入下半场,我们认为选股集中于两方向:

1、业绩为 王,高增长低估值的成长股

2、市场稀缺性、未来方向型大资产.这次市场剧烈回调,电 子板块自五月份开始成为 TMT 表现最优质的板块,在于硬件自身周期,将进入新智能硬 件创新的第二周期,行业将迎来业绩高增长,而我们选股标的也是基于以上两个标准, 从业绩及高增长来看,以中航光电、大华股份、欣旺达、长盈精密为代表的高增长、低 估值组合表现优秀,而以全志科技、先导股份为代表的次新股、方向性大资产组合涨幅 领先市场.