PDF《招金矿业（ 招金矿业（HK.1818）》

50 吨.显然, 公司积极扩张资源的战略仍在积极实施中.我们以, 作以 黄金主业的公司,积极扩张资源将帮助公司实现持续的业绩 成长.还值一提的是, 在全球流动性泛滥的大背景下,目前 的金价未反应其价值,新增资源也将意味著价值增值. Fig 3. Rapidly expanded gold resource (tons)

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600 2006

2007 2008

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2011 Total gold mining resources volume Gold minable reserves Source: Company reports, Phillip Securities 金价或将再创新高 金价或将再创新高 金价或将再创新高 金价或将再创新高 整体而言,在2011 年创下了

1921 美元/盎司的新高后, 国际金价总体维持了高位震荡的走势.但展望后市,我们以 ,金价回调或已结束,未来仍有再创新高可能. 首先,即在于发达经济体宽货币政策的延续,最新的 发展即是欧洲央行可能通过购买债券压低危机国家融资成 本,另外,美国则可能重量化宽政策.近期的美联储会 议纪要显示多名理事表示,除非美国经济显示出持久回升的 迹象,否则很可能将需在不久以后采取更多的经济刺激性措 施.还需指出的是,目前美国正临总统大选和财政悬崖的压 力,再加上失业率重新走高而通胀率维持低位,我们以 QE3 于下半年推出的概率确实在加大,这将对美元构成压 力,亦有利于金价的表现. Fig 4. QE policies benefited the gold 招金矿业 招金矿业 招金矿业 招金矿业( ( ( (HK.1818) ) ) ) Phillip Securities (Hong Kong) Ltd Research

5 September

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3 Source: Bloomberg, Phillip Securities 其次,避险需求亦将支撑金市.这主要有欧债危机间歇 性深化的可能,也有伊朗核危机及叙利亚危机等中东地缘因 素令中东局势破局的可能,最近美国在波斯湾破例部署

4 艘 航母即是危机可能深化的明证. 再次,进入

9 月份后,印度、中国等新兴黄金消费国将 迎来相关节日,进而刺激贵金属的季节性需求. 风险 风险 风险 风险 金价表现未及预期;

公司未能如期扩张黄金储备;

环保污染等突发性事件的影响. 继续推荐买入 继续推荐买入 继续推荐买入 继续推荐买入 我们预计黄金类资产中长期都将吸引市场眼球,未来升 值潜力较大.综合估算,我们预计招金矿业

2012、2013 年 营业额将分别达到 64.58 亿元、79.56 亿元,净利润将分别 18.73 亿元和 22.69 亿元,折合每股收益 0.64 元与 0.78 元, 分别增长 12.7%、21.1%. 估值方面,黄金股具备良好的盈利能力及成长性,我们 以市盈率法估值.公司历史平均市盈率 23.8 倍.考虑招金 矿业仍然具备的良好成长性,我们给予其对应

2012 年每股收 益20 倍的估值水平,12 个月目标价 15.80 港元,较现价有 逾四成的溢价, 维持买入评级. Fig 5. Valuation comparison

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8 9 P/E Average P/E P/B-L Source: Bloomberg, Phillip Securities 招金矿业 招金矿业 招金矿业 招金矿业( ( ( (HK.1818) ) ) ) Phillip Securities (Hong Kong) Ltd Research

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4 Profitmodel(RMBmil)

2010 2011 2012E 2013E Balancesheet(RMBmil)

2010 2011 2012E 2013E REVENUE 4,098 5,741 6,458 7,956 Totalassets 9,381 13,291 16,775 17,676 Costofsales (1,787) (2,677) (2,867) (3,620) Totalnon-currentassets 7,232 9,329 11,473 13,174 Gross profit 2,311 3,064 3,591 4,336 Property,plantandequipment 3,691 4,927 6,080 7,120 Otherrevenueandgains