PDF《荣盛发展（002146）》

33、1.90 和2.53 元,对应 PE 为10.2X、7.1X、5.4X,维持 买入 评级,6 个月目标价 19.00 元. 风险提示:销售不及预期,房地产调控政策超预期 财务数据和估值

2015 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万元) 23,431.95 30,622.01 38,359.47 53,720.54 70,007.48 增长率(%) 1.35 30.68 25.27 40.05 30.32 EBITDA(百万元) 3,534.22 5,853.07 8,076.35 11,543.30 15,363.68 净利润(百万元) 2,428.24 4,148.09 5,773.45 8,268.26 11,014.02 增长率(%) (24.87) 70.83 39.18 43.21 33.21 EPS(元/股) 0.56 0.95 1.33 1.90 2.53 市盈率(P/E) 24.32 14.23 10.23 7.14 5.36 市净率(P/B) 2.86 2.50 2.14 1.70 1.34 市销率(P/S) 2.52 1.93 1.54 1.10 0.84 EV/EBITDA 18.34 10.93 10.39 8.07 6.10 资料来源:wind,天风证券研究所 -6% 6% 18% 30% 42% 54% 66% 2017-02 2017-06 2017-10 荣盛发展 房地产开发 中小板指 公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明

2 内容目录 1.

20 余年励精图治,精准布局京沪走廊.3 1.1. 始自南京,盛于廊坊,精准布局京沪走廊.3 1.2. 股东对公司未来充满信心,仍有继续增持空间

3 2. 销售高增长,低成本拿地保障利润空间

4 2.1. 销售量价齐升,2018 年有望突破

1000 亿.4 2.2. 土地储备充足,重点布局环渤海和华东区域二三线城市.4 2.3. 低成本拿地保障利润空间,地价占房价比例不到 21%5 3. 业绩超预期,房地产和产业园区业务增长迅猛.7 4. 康旅、金融板块发展迅猛,3+X 战略初具规模

7 4.1. 大健康:6+N 全球战略布局,打造 游乐、医养 为一体的康旅综合体.7 4.2. 大金融:构建 银行+基金+创投+保险 金融体系.8 5. 产业园区业务扩张迅速,已与

11 个城市签约

9 6. 多元化融资齐头并进,融资成本仅小幅上涨.10 7. 推出跟投加强激励机制,项目利润率和品质与员工个人利益挂钩

10 8. 盈利预测与估值

10

图表目录 图1:公司股权架构图(截至

2017 年12 月11 日)3 图2:公司历年销售情况.4 图3:公司历年销售增速.4 图4:公司土地储备分布(按区域)4 图5:公司历年营业收入与归母净利润(亿元)7 图6:公司历年营业收入(亿元)及增速

7 图7:公司历年归母净利润(亿元)及增速.7 图8:公司康旅板块 6+N 全球战略布局.8 图9:公司金融板块布局.9 图10:公司历年净负债率

10 表1:公司土地储备分布(按城市)5 表2:40 强房企利润率与 ROE.6 表3:公司产业园区分布.9 表4:公司主营业务分拆.11 表5:可比公司估值水平.11 公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明

3 1.

20 余年励精图治,精准布局京沪走廊 1.1. 始自南京,盛于廊坊,精准布局京沪走廊 公司成立于

1996 年, 经过

20 余年发展, 已从最初的普通住宅开发快速成长为集地产开发、 康旅打造、金融投资、互联网创新等业务于一体的全国性知名大型多产业综合集团公司. 公司于

2007 年8月8日成功在深交所上市, 成为河北省首家通过 IPO 上市的房地产企业.

1999 年初,公司在南京市六合区启动第一个住宅项目――方舟花园.随后公司进军廊坊, 开发出锦绣家园、阿尔卡迪亚等知名楼盘.公司早期发展过程中有意避开一线大城市的直 面竞争,立足三四线中小城市.2003 年开始,公司开始沿京沪走廊进行由点到线的战略布 局,选择与廊坊生活水平相当的城市,如沧州、蚌埠、徐州等三线城市进行开拓.2007 年上市后,公司知名度和融资能力大幅提升,扩张速度进一步加快,2010 年销售规模突破