PDF《重点分布式光伏电站运营,完善产业布局》

52 周内股价区间(元) 4.64-11.79 总市值(百万) 6,080.51 总资产(百万) 3078.74 每股净资产(元) 1.13 资料来源:公司公告

0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 -37% -17% 3% 23% 43% 63% 83%

1504 1506

1508 1510

1512 1602 成交量 向日葵 沪深300 股价走势图 投资评级:增持(首次评级) 公司研究/公司首次覆盖报告|2016 年04 月 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准

2 2 正文目录 完善光伏行业布局,受益行业复苏业绩高速增长.4 立足光伏行业,地处分布式光伏核心区域.4 大股东持股 16.99%,前十大股东持股 21.21%4 受益光伏行业复苏,公司业绩大幅增长

5 国内外光伏行业景气度维持高位,向下游延伸布局分布式光伏电站.7 光伏抢装致组件需求旺盛

7 浙江省分布式光伏补贴高、发展快.8 再次启动定向增发,布局分布式光伏电站建设.9 参股韦尔德斯凯勒,试水自动化领域.10 估值假设和盈利预测

10 风险提示

11 公司研究/公司首次覆盖报告|2016 年04 月 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准

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图表目录 图1: 公司光伏产业布局情况.4 图2: 2011-2015 公司收入和增速情况

5 图3: 2011-2015 公司净利润和增速情况.5 图4: 2013-2016Q1 公司单季度净利润情况.6 图5:

2015 公司各产品收入占比情况

6 图6: 11-15Q3 公司毛利率及期间费用率情况(6 图7: 2012-2015 公司光伏组件产销情况

6 图8: 2009-2015 年中国光伏电站累计和新增装机情况及增速 (GW,8 图9: 截止

14 年各省累计并网分布式光伏项目规模.9 表格 1: 截止

15 年底公司前十大股东情况

5 表格 2: 各类资源区光伏电价下调情况

7 表格 3: 公司 120MW 分布式光伏电站项目屋顶资源情况

10 表格 4: 可比公司估值情况

11 表格 5: 预计公司各主营业务未来收入及毛利率情况

11 公司研究/公司首次覆盖报告|2016 年04 月 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准

4 4 完善光伏行业布局,受益行业复苏业绩高速增长 立足光伏行业,地处分布式光伏核心区域 光伏产业纵向布局,专注分布式电站项目.作为一家以多晶硅光伏组件为主营产品的企业,

2011 年上市以来公司一直专注于在上游硅料、硅片、电池片等环节的布局,分别通过投资 参股和自建产线等形式完成了对于光伏组件上游产业链的延伸布局.截止

2015 年底已经形 成了多晶硅片产能

8800 万片、电池片产能 600MW、光伏组件产能 800MW.其中,公司生 产的多晶硅组件最高功率已达 320W, 电池片转换效率为 18.3%, 组件转换效率为 16.41%. 除此之外,公司地处浙江省是我国分布式光伏发电项目地方扶持力度最强、装机规模最大的 区域之一,区域内已建成的分布式光伏项目已经形成了较为良性的盈利模式.作为区域内主 要的光伏组件企业之一,公司在完成上游产业布局的情况下,已经在国内外光伏电站领域有 所尝试,目前在手国内外光伏电站并网容量 56.30MW,后续有望加快推进在分布式光伏电 站建设和运营领域的拓展. 图1: 公司光伏产业布局情况 资料来源:华泰证券研究所 大股东持股 16.99%,前十大股东持股 21.21% 公司总股本约为 11.20 亿股, 其中流通股股数约为 11.16 亿股, 非流通股数量为 0.04 亿股, 分别占比 99.6%和0.04%.公司控股股东为吴建龙先生直接持有上市公司股份 1.83 亿股, 占比约为 16.37%,同时通过浙江盈蹲使煞萦邢薰炯浣映钟猩鲜泄 0.15 亿股,占比 1.36%,直接和间接持有上市公司股份占比为 16.99%,公司前十大股东持股数量占公司总 股本比例约为 21.21%. 上市公司下属共有