PDF《资产注入有望提速 三驾马车拉动业绩增长》

960 万吨焦煤产能盈利能力最强

8 集团十二五规划煤炭产能翻番 未来具备资产持续注入能力.10 焦炭随行业整合景气缓慢回升 煤化工向高附加值深加工延伸

12 公司开展煤化工产业具有必要性 未来产能继续扩张

12 联手钢厂建立大型焦化项目 上下游产业一体化经营

13 焦化产业整合大幕拉开 十二五期间行业景气度缓慢回升

14 焦炭分部业绩贡献弹性高 如盈利改善将有力拉动业绩增长.15 煤化工产业链不断延伸 高附加值深加工产品或成业绩增长亮点

15 资源扩张有序推进 省外国外全面铺开.16 唐山本部煤矿生产优质肥煤 未来基本保持稳产.16 山西地区焦煤资源扩张渐进式推进 倡源达产增厚业绩 0.03 元/股.18 加拿大积极获取优质焦煤资源 盖森一期达产增厚业绩 0.23 元/股.18 投资建议:低吸潜伏 以时间换空间.21 盈利预测.21 估值

24 投资建议.27 催化剂.28 风险提示

28 公司研究 2011-09-06 谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准

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图表目录 表格 1:开滦集团 2011-2013 部分重点投资项目资本开支

5 表格 2:开滦集团货币资金

5 表格 3:开滦集团股权结构

6 表格 4:集团分部毛利贡献

7 表格 5: 集团分部毛利率.7 表格 6:目前集团体外产能为上市公司 7.3 倍.7 表格 7:河北矿区煤矿数据

9 表格 8: 河北矿区煤矿盈利能力

10 表格 9: 开滦集团煤炭业务战略规划目标.10 表格 10: 开滦集团资源扩张

11 表格 11:公司现有及规划煤化工产能.12 表格 12:现有煤煤化工产能

13 表格 13:规划煤煤化工产能

13 表格 14:公司先后与首钢、唐钢、承钢合资建立焦化一体化项目

13 表格 15:开滦股份 2008-2010 前五大客户销售收入占比.14 表格 16:开滦股份

2010 前五大客户销售收入占比.14 表格 17: 公司焦化业务毛利率%14 表格 18:焦炭毛利率每提升 1%,EPS 增厚提升 8.88%15 表格 19:公司将发展四大煤焦化产品链

15 表格 20: 公司焦化业务毛利率%16 表格 21:本部煤矿基本数据

16 表格 22: 本部两矿财务数据

16 表格 23:本部各煤炭产品毛利率(17 表格 24:本部煤矿肥精煤煤质指标

17 表格 25:2010 年肥煤前

5 大客户占比 56.92%17 表格 26:山西倡源煤矿数据

18 表格 27:山西倡源煤矿毛利率(18 表格 28: 开滦加拿大项目基本情况

18 表格 29:盖森煤田煤质情况

19 表格 30: 盖森一期盈利预测

20 表格 31: 产销量

21 表格 32: 价格

22 表格 33: 单位成本.22 表格 34: 考虑资产注入的 2011EPS 预测.23 表格 35:考虑资产注入的

2011 预测 PE

23 表格 36: 考虑资产注入的 2012EPS 预测.23 表格 37:考虑资产注入的

2012 预测 PE.23 表格 38:煤炭行业

2011 年平均估值 16.3 倍,2012 年平均估值 14.1 倍24 表格 39:相对估值法测算合理价值(考虑资产注入,参考

2011 年估值 16.3 倍)24 表格 40:相对估值法测算合理价值(考虑资产注入,参考

2012 年估值 14.1 倍)

25 表格 41:分部相对估值(参考

2011 年估值 16.3 倍)25 公司研究 2011-09-06 谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准

4 表格 42:分部相对估值(给予

2012 年估值 14.1 倍)25 表格 43:焦炭公司最新静态 PB

26 表格 44:重置成本法估值.26 表格 45:不同吨煤资源价款和吨煤建设成本假设下对应的每股重置成本