PDF《小玩具,有大模样》

2 2009-08-27 奥飞动漫 公司由玩具制造商转型而来 公司位于广东澄海县,是一家集产业运营与动漫内容创作为一体的国内 最大的动漫玩具企业.公司前身为成立于

1993 年12 月17 日的澄海县 奥迪玩具实业有限公司,

2007 年4月变更为广东奥飞动漫文化股份有限 公司,注册资本

12000 万元. 公司是一家典型的家族企业,股权为蔡冬青、蔡晓东(蔡冬青的二弟) 及李丽卿(蔡冬青的母亲)完全持有,历次股权变更均在其家族内完成. 股权结构如下图所示: 图1:公司股权结构图 15% 68% 17% 50% 100% 100% 100% 蔡晓东 蔡东青 李丽卿 广东奥飞动漫文化股份有限公司 奥飞文化 迪文文化 中奥影迪 奥迪动漫玩具 资料来源:招股书 光大研究所 公司下属三个子公司和一个控股公司,其中,奥迪动漫玩具是公司主要 的收入和盈利来源,主营玩具的制作和销售;

奥飞文化、迪文文化、中 奥影迪均为动漫内容制作和推广,是公司的成本中心及核心竞争优势. 公司目前确立了以动漫玩具为主要营业收入,通过自主开发动漫形象和 以授权取得外部动漫形象两种方式,增加动漫玩具种类的运营架构,近 年主营业务构成及毛利变动如下表所示:

3 2009-08-27 奥飞动漫 图2:动漫玩具占

2009 年总收入比重急速增加 近几年公司产品结构增长

0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000

2006 2007

2008 2009 1-6 月 动漫玩具 非动漫类玩具 动漫影视片 动漫图文作品 其他授权产品收入 资料来源:招股书 光大证券研究所 图3:09 年毛利略有下降 公司分产品毛利趋势 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60%

2006 2007

2008 2009 1-6 月 动漫玩具 非动漫类玩具 综合毛利 资料来源:招股书 光大证券研究所 玩具收入在公司主营业务收入中占比 95%以上,其中,动漫玩具近年来 占比逐渐提高,09 年上半年占比已经达到 81.93%,成为公司目前主要 收入来源. 2008年公司主营业务收入较 07年有所降低, 2009年在动漫玩具带动下, 营收恢复,但上半年动漫玩具毛利有所降低. 国内玩具消费量存在缺口 全球玩具业呈稳定增长态势 玩具作为消费品,在全球及我国呈现较为稳定的增长趋势.我国是世界 上最大的玩具出口国,出口量占全球的 75%,其中又有 70%来源于广东 省.2008 年由于金融危机的影响,全球玩具消费量出现了停滞,最大出 口地的中国受此影响较大,2008 年我国玩具业同比下降幅度明显,但09 年经济复苏玩具产值企稳,显示其出口型经济受外需波动较大的特 点.

4 2009-08-27 奥飞动漫 图4:中国玩具制造业产值在

08 年受金融危机影响 中国玩具总产值及增长率

0 200

400 600

800 1000

1200 1400

1600 2005

2006 2007

2008 2009E 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 工业总产值 增长率 资料来源:招股书 光大证券研究所 图5:世界玩具销售额在

2009 年触底回升 世界玩具销售额及增长率

0 100

200 300

400 500

600 700

800 900

1000 2005

2006 2007 2008E 2009E 2010E 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 10% 销售额 增长率 资料来源:招股书 光大证券研究所 中国国内产量还远未满足需求 目前,国内市场玩具种类约为3 万多种,而全球范围内的玩具种类高达

15 万种,国内玩具市场品种偏少.与国外发达国家相比,我国人均玩具 消费水平还远低于平均标准.相关调查显示,我国儿童人均玩具消费约 为10 美元,而日本儿童人均玩具消费支出288 美元,美国儿童人均玩 具消费支出290 美元,英国儿童人均玩具消费支出323 美元,世界儿童 人均玩具消费支出34 美元. 此外,我国儿童玩具市场还出现附加值低,以中档玩具为主的特点.欧 美等发达地区50%的玩具市场已被成人玩具、高科技电动玩具和智力开 发教育类等高科技含量和附加值的玩具占据,而我国玩具产品在附加值 和技术含量市场份额不到50%. 竞争格局:我国玩具制造商亟待转型 我国是玩具生产大国,但并非强国.主要体现在以下几个方面: 自主开发品牌匮乏,大多都采用来料加工、来样加工或贴牌(OEM)方式.据相关资料显示,2007年之前,我国玩具生产厂家有7成以上均为 贴牌生产,自主创造品牌在国内影响力很低,更不用提出口创汇.在改 革开放之初,OEM模式适应了我国劳动力成本低的特点,制造中心转向 中国, 为厂家带来了较快利润增速, 但时间一长, OEM弊端就显示出来. 产品附加值低,利润微薄.由于我国玩具制造业多为劳动密集型产业, 且多为贴牌生产,大多数玩具为传统型玩具,科技含量低,附加值小. 这一生产模式刚开始容易以跑量的形式掩盖其毛利水平较低的事实,但52009-08-27 奥飞动漫 这一生产模式很容易被模仿和抄袭,对于中小企业,市场长期来看将近 似处于盈亏平衡点附近的完全竞争状态. 定价权小,成本控制力弱.正是由于OEM模式和劳动密集型产业模式, 我国玩具厂商定价权在品牌方面前没有发言权,而劳动密集型生产模式 导致成本可压缩空间十分狭小. 综上,我国玩具出口加工厂家生存处境不容乐观.在外需下降,内需不 足的背景下很容易引发行业危机.据海关统计,今年 1-7 月,我国玩具 出口 41.8 亿美元, 同比增长 2.1%, 增幅较去年同期回落 22.4 个百分点. 其中,7 月玩具出口 8.6 亿美元,同比增长 3.9%,较去年同期回落 21.1 个百分点. 作为我国玩具最大的生产和出口地区,广东玩具出口增速大幅回落.1 至7月,广东玩具出口 29.1 亿美元,比去年同期增长 4.8%,增幅比去 年同期回落