PDF《甲醇专题：从价差角度思考交易机会》

8416 万吨,而西北地区产能约 4447.5 万吨,可以看出西北产能约占全国一半,是甲醇主产区,因 此可以使用西北地区的利润情况可以反映出甲醇行业的利润情况. 但从以往的统计数据来看,期货盘面和华东地区价格的相关性最高,因此使用西北煤制甲醇利润衡量华东 或期货价格合理程度显然有所偏颇. 图:内蒙古煤制甲醇利润 图:现货利润率与甲醇价格 资料来源:信达期货研发中心,卓创资讯 资料来源:信达期货研发中心,卓创资讯 为了研究的严谨性和方便性,我们直接使用甲醇期货指数利润率衡量期货价格的合理水平.具体计算公式 为甲醇利润率=(甲醇期货指数价格-动力煤期货指数价格*1.7-800)/(动力煤期货指数价格*1.7-800)*100%, (欢迎交流) . 甲醇指数利润波动和价格指数基本一致, 波动幅度一般在 20%-100%, 高利润率对应价格的高位, 低利润率对应价格的低位. 在计算出甲醇生产利润率以后,我们希望知道目前的利润情况处在过去几年利润的何种水平内,因此我们 需要对数据进行再次处理.有两种方法,第一种使用频率分布图,第二种使用历史百分位.

1200 1500

1800 2100

2400 2700

3000 3300 (20)

0 20

40 60

80 100

120 现货利润率 甲醇价格(右) 元/吨%3对于频率分布图,需要先对甲醇过去几年的利润率进行统计,绘制成频率分布图,然后衡量目前的利润水 平如何.例如目前甲醇指数利润率约 35%,该利润水平低于约 80%的时间,高于 20%的时间,换句话说,目前 价格上涨的概率是 80%,下行的概率是 20%. 对于百分位,现将近几年利润率的数据进行从大到小的排序,然后看目前的利润率情况处在排序的那个位 置.比如目前 35%的利润率,近三年百分位为 20%,也意味着目前利润水平低于约 80%的时间,仅高于 20%的时 间.该方法基本和频率分布图的结果一致,但在计算和结果显示上更具有优势,因此后面我们主要使用百分位 对利润率水平进行评估,从而明确我们做空或做多的胜率如何,或者以此衡量交易空间如何. 图:甲醇期货指数与利润率 图:甲醇利润率分布图 资料来源:信达期货研发中心,卓创资讯 资料来源:信达期货研发中心,卓创资讯 为了表述的方便,还可以进一步将百分位转化为估值评估.通过对利润率百分位进行处理,换算到-3 到3区间内,并给出以下定义:若值处在-1 到1之间,说明目前价格正常;

若处在

1 到2之间,说明价格略有高 估;

若处在

2 至3之间,则说明价格严重高估;

若处于-1 到-2 之间,则说明价格略有低估;

若价格处在-2 到-3 之间,则说明价格严重低估.通过对比最近几年的走势可以发现,严重高估时适合做空,严重低估时适合 做多. 在上述内容中,首先对利润率进行计算,然后将利润率处理成频率分布图或者百分位,了解交易的胜率和 方向.下面我们仅仅从利润的角度上谈谈甲醇后期的交易机会,目前

05 和09 合约处在略有低估的状态,以此 来看,往下的空间可能有限,此时做空的风险收益比可能不佳.按照甲醇波动性来看,高波动的甲醇很有可能

4 向上突破,此时适宜等待甲醇进入严重低估区间内布局做单. 图:甲醇指数与利润估值百分位 图:甲醇指数与利润估值 资料来源:信达期货研发中心,卓创资讯 资料来源:信达期货研发中心,卓创资讯 图:甲醇指数与