PDF《先过好“冬天”,再迎接“春天”》

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我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司 提供投资银行业务服务.本报告未经许可不得翻版、复制、刊登、发表或引用. 煤炭行业 徐哲 010-88092288-3211 [email protected] 先过好 冬天 ,再迎接 春天 DD煤炭行业

2009 年投资策略报告DD 投资摘要: y 煤炭行业大环境判断:煤炭在我国一次能源构成及消费结构中占 据着核心地位;

从煤炭行业自身情况来看, 低迷 逐渐成为一 种常态, 价格继续在下降通道中运行, 而其区域性特征越发明显, 现在判断煤炭行业见底为时过早,最乐观估计应在

09 年2季度. y 中国煤炭供给是否过剩?我们判断:综合考虑

09 年供略大于求,

10 年回到紧平衡! y 煤炭价格何时得到支撑?我们判断仍有 惯性 下跌空间,但维 持前期结论:08 年的全年优质动力煤价格同比上涨 50%左右,而09 年将在此均价基础上出现 15%-20%的回调,基本回到

08 年初 的价格水平.焦炭价格回调幅度较最高点已经超过 50%,未来的 调整空间不大,预计上限不会超过 20%! y 煤炭上市公司是否已具备投资价值?首先,由于

08 年合同煤价 签订时间较早,其占比较高的龙头企业未能充分享受煤价上涨所 带来的高利润未来价格存在上涨空间,在09 年全行业陷入低谷 时其业绩波动将不会太大,具有更强的风险抵抗能力值得长期持 有;

其次,建议短期规避冶金用煤(焦煤、焦炭、喷吹煤)生产 企业,在下游钢铁行业普遍不景气的条件下,现在的高增长意味 着未来更快的衰退(特别是对于没有自身煤炭资源依靠来料加工 的焦化企业未来一到两个季度中将面临 生死考验 );

第三, 化工用煤生产企业如兰花科创,其未来取决于国家对化肥价格和 出口的管制能否松动. y 重点推荐:中国神华(601088)、中煤能源(601898). 行业研究・投资策略

2008 年12 月2日跟随大市 市场表现(07.11-08.11) 数据来源:Wind 咨询分析软件.

图表说明:图中黑色线是煤炭板块整体走势;

蓝色线 代表沪深

300 走势.近一年来该板块走势 一直优于大盘,但进入

8 月后板块整体下 跌速度快于大盘. 相关报告

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5 煤炭行业:周而复始,不 破 不 立 公告发布日:2008.09.10

6 趋 利 避 害 ,抓住龙头 公告发布日:2008.10.30 煤炭行业

2009 年投资策略报告 敬请关注最后一页重要声明

1 正文目录 煤炭行业大环境判断

3

一、中国能源储量与消费结构决定了煤炭的重要地位

3

二、煤炭行业或在

09 年2季度见底

3

(一)宏观判断短期国际、国内形势并不乐观

3

(二)中观判断煤炭行业见底为时过早,最乐观估计应在

09 年2季度

4 中国煤炭供给是否过剩?7

一、电力行业可能带来的煤炭需求测算

8

二、钢铁行业可能带来的需求测算