PDF《莱钢股份（600102）》

公司年报点评 报告日期:2008 年3月21 日2006A 2007A 2008E 2009E 营业收入 24,325 32,926 35,287 36,874 (+/-) 22.

8% 35.4% 7.2% 4.5% 营业利润 1,152 1,597 1,883 2,097 (+/-) 91.1% 38.6% 17.9% 11.4% 归属于母公司的净利润

746 1,140 1,392 1,553 (+/-) 79.6% 52.7% 22.2% 11.6% 每股收益(元) 0.81 1.24 1.51 1.68 市盈率(倍)

22 15

12 11 总股本/已流通股(万股) 92,227/23,377 流通市值(亿元)

167 每股净资产(元) 6.40 资产负债率(%)

64 0

5 10

15 20

25 30 07-3-21 07-4-21 07-5-21 07-6-21 07-7-21 07-8-21 07-9-21 07-10-21 07-11-21 07-12-21 08-1-21 08-2-21 08-3-21 莱钢股份 上证指数 莱钢股份(600102) :产量稳定增长,资产整合预期强烈 增持(维持) 当前股价:18.69 元 钢铁行业 主要财务指标(单位:百万元) 公司基本情况(2007 年12 月31 日止) 股价表现(最近一年) 分析师-张生武(执笔) 、施海仙 010-66045589 [email protected] 服务热线 010-66045555 服务邮箱 [email protected] z

2007 年,公司实现营业收入 329.26 亿元,利润总额 15.77 亿元,净利润 11.40 亿元,分别同比增长了 22.01%、34.94 %和48.11%,每股收益 1.24 元,年度分配预案为每

10 股 派发现金 6.12 元(含税) . z 07年公司生产商品钢材691万吨,同比增长3%,而全年钢材 价格大幅上涨是公司收入增长的原因;

而型钢、特钢产品的 盈利能力上升使公司综合毛利率达到12.62%,同比提高1.67 个百分点,同时,由于上年计提坏账准备使07年资产减值损 失同比下降84%,投资收益也从亏损变为盈利都使公司的利 润增速快于收入增速. z 费用成本变化对公司影响不大.由于公司产品出口约15%左右,而07年钢材出口退税的调整、加征关税导致其营业税金 同比增长了181.4%;

固定资产维修增加使管理费用同比增 45.2%,而较高的负债率使财务费用同比增长61.6%;

但随着 公司加大产品内销力度、发行20亿债券的完成,我们认为公 司的费用成本将在未来几年逐步改善. z 普钢加优钢的双线布局保障公司业绩稳定增长.公司现有主 要产品为钢筋、型钢和100万吨左右的特钢,是国内规模最 大,品种规格最全的H型钢龙头企业,市场占有率约60%;

随 着型钢产量的增长、及09年优钢产量有望达150万吨,预计

08、09年公司商品钢材产量将达

740、780万吨左右,双线产 品布局、产量的增长及产品结构优化能有效抵御市场风险, 确保公司的收入规模和盈利水平. z 资产整合带来发展机遇.公司控股股东莱钢集团仍有500万 吨左右产能,除部分钢带、长材以外,08年可能投产50万吨 左右的4300mm宽厚板,达产后有望达160万吨,未来也可能 再建200多万吨的型钢和宽厚板,根据目前钢铁行业的竞争 形势和产业政策的支持,我们认为集团的资产未来有望注入 到上市公司;

另外,不断加速的山东省钢铁行业整合也将为 公司扩大优势产品、增强竞争力带来机遇. z 不考虑资产注入,预测公司

08、09年EPS分别为1.

51、1.68 元;

以3月20日收盘价计算,08动态市盈率12倍,看好公司 型钢产品的优势、集团资产注入、山东省钢铁行业整合以及 2010年前55%的高分配承诺,维持"增持"投资评级. 诚信源于独立,专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明 公司研究/年 报点评诚信源于独立,专 业创造价值风险提示:出口税率的提高、原材料产品价格大幅上涨都可能影响公司的业绩.