PDF《鱼跃医疗 （002223）》

2 证券研究报告 深度报告 内容目录

1、 平台型医疗器械公司,深耕家用医疗+拓展医用临床.4 1.1 内生+外延双轮驱动,盈利能力持续稳健.4 1.2 市值

10 倍增长后进入振荡期,新一轮成长期有望开启

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2、 产品+品牌+渠道 平台化布局,家用医疗领域竞争优势显著 ........7 2.1 受益于老龄化+慢性病,家用医疗市场持续扩容.7 2.2 产品+渠道+品牌 布局构建平台优势,家用产品成长性空间广阔 ...

9 2.3 海外业务持续布局,培育中长期市场.23

3、 临床业务空间广阔,业绩有望加速释放

24 3.1 并购助力临床业务布局,获得优质医用产品线.24 3.2 临床业务持续整合,静待业绩加速释放.25

4、 业绩增长有望稳中有升,估值安全边际高.28

5、 风险提示

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6、 附录:从欧姆龙成长经历看鱼跃成长性

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图表目录 图1:鱼跃医疗股权结构及集团构成

4 图2:公司营业收入持续增长(百万元)4 图3:公司净利润和扣非净利润整体表现稳健(百万元)5 图4:公司盈利能力持续稳健

5 图5:公司上市以来经历三个主要发展阶段.6 图6:中国家用医疗器械市场规模持续快速增长

7 图7:中国

60 岁以上老龄人口数量持续攀升(亿)8 图8:2015 年中国农村居民疾病死因占比(8 图9:2015 年城市农村居民疾病死因占比(8 图10:中国糖尿病患者人数持续增长

9 图11:中国人均可支配收入支出(千元)9 图12:产品+渠道+品牌构建平台化体系

10 图13:A 股家用医疗公司盈利能力对比.10 图14:公司家用产品聚焦三大疾病系统+家庭康复系列

11 图15:公司持续加大产品研发投入

11 图16:日本保险适用的家庭氧疗患者比例.12 图17:COPD 搜索指数整体处于上升趋势

13 图18:鱼跃制氧机指数显著领先竞争对手.13 图19:公司制氧机业务增速稳健.14 图20:我国高血压控制率提升空间较大

14 图21:电子血压计普及率对比

14 图22:国内电子血压计消费量增长强劲

14 图23:鱼跃血压计搜索指数逼近欧姆龙

15 图24:公司电子血压计销售增长强劲

15 图25:中国血糖监测渗透率提升空间大

16 图26:中国患者血糖仪试纸年均消耗量低(条)16 图27:2016 年国内血糖仪市场竞争格局

16 图28:公司血糖仪销售规模快速增长

17 图29:睡眠呼吸暂停综合征搜索指数整体处于上升趋势

17 图30:国内睡眠呼吸机市场处于快速增长阶段

18 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准

3 证券研究报告 深度报告 图31:鱼跃拥单水平和双水平呼吸机

18 图32:鱼跃呼吸机性价比优势显著

18 图33:中国轮椅车需求总量持续上升(万量)19 图34:电动轮椅搜索指数整体处于上升趋势.19 图35:公司电动轮椅价格较手动轮椅提升近十倍

20 图36:公司建设国际品牌 yuwell

20 图37:公司品牌建设费用持续增长

21 图38:鱼跃制氧机和血压计搜索指数提升显示品牌效应

21 图39:2014 年以来公司制氧机和电子血压计持续快速增长(百万元) ....22 图40:2018 年公司产品 双11 业绩表现亮丽

22 图41:电商业务收入和占比持续提升

23 图42:公司近几年家用医疗业务线下增速缓慢

23 图43:公司参加德国 MEDICA 展览.24 图44:公司在国外布局品牌推广.24 图45:公司外销业务稳步增长

24 图46:公司临床医疗业务收入持续增长

25 图47:万东医疗收入和净利润(百万元)26 图48:万东医疗盈利能力提升