PDF《肝药承压不改长期趋势,安罗替尼开启创新时代》

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/医药与健康护理/化学制药 证券研究报告 中国生物制药(01177.

HK)公司深度报告

2017 年8月31 日[Table_InvestInfo] 投资评级 增持 首次 覆盖 股票数据 [Table_StockInfo]

6 个月内目标价(港元) 7.80

8 月30 日收盘价(港元) 6.86

52 周股价波动(港元) 4.81-7.39 总股本/流通 A 股(百万股) 7412/7412 总市值/流通市值 (百万港元) 51366/51366 主要估值指标 [Table_PePbInfo]

2016 2017E 2017E 市盈率 23.63 20.24 17.59 市净率 5.09 4.07 3.30 市销率 38.54 25.32 17.52 EV/EBITDA 1.00 1.13 1.23 分红率( 相关研究 [Table_ReportInfo] 市场表现 [Table_QuoteInfo] 恒生指数对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) 0.4 0.7 0.3 相对涨幅(%) -3.3 -6.9 -8.4 资料来源:海通证券研究所 分析师:余文心 Tel:(0755)82780398 Email:[email protected] 证书:S0850513110005 联系人:刘浩 Tel:(010)56760098 Email:[email protected] 肝药承压不改长期趋势,安罗替尼开启创新时代 [Table_Summary] 投资要点: ? 深耕肝药领域

30 年, 造就本土一线龙头药企. 中国生物制药是以正大天晴为 核心的控股型制药企业,30 年来深耕肝药领域,通过异甘草酸镁、阿德福韦 酯、恩替卡韦等重磅仿制药,逐步成长为国内最大的肝药研发和生产基地,

2016 年位列中国医药工业百强企业榜第

14 位,肝病用药在国内医院市场占 有率 22.5%,连续多年稳居行业第一.2016 年,公司营收 158.25 亿港元, 同比增长 9%,营收规模超过恒瑞医药. ? 肿瘤仿制药业务已成公司第二大业务.2015 年,公司肿瘤药物营收 14.74 亿 港币,超越合并后的心血管药物板块成为第二大业务;

2016 年,凭借伊马替 尼和达沙替尼的快速放量,公司肿瘤线营收 17.59 亿港币,同比增长 19.3%. 后续在研抗肿瘤仿制药涵盖几乎所有主流品种,包括贝伐单抗和利妥昔单抗 等生物类似物.我们预计抗肿瘤药物管线未来将成为公司最重要的业务. ? 安罗替尼开启创新战略,助力公司突破

500 亿市值.过去

15 年,公司依靠 不断抢首仿成为国内一线制药公司,但随着药审医保政策的不断变化,部分 仿制药品种逐渐出现量价齐跌的趋势.因此,转型创新药成为一线药企必然 的选择.2017 年4月公司安罗替尼上市申请被纳入优先审评,标志着公司从 仿制药向创新药战略转型初步成功,公司市值顺势突破

500 亿港元. ? 新药管线蔚然成型.公司

2006 年到

2015 年的研发投入 CAGR 超过 45%,

2016 年研发投入达到 15.99 亿港元(占总收入的 10.08%) ,大幅领先于国内 其他制药企业.CDE 信息显示,截止

2017 年7月,公司拥有在研

1 类新药 共计

16 个,其中处于申请临床及处于 I 期临床的新药共

15 个,形成丰富的 新药研发管线. ? 肝药业务承压是公司业绩放缓主因,替诺福韦上市有望减压.乙肝业务受到 替诺福韦竞争以及产品招标降价影响,公司整体业绩承压.但重磅仿制药替 诺福韦(润众)已完成一致性评价,我们预计年底或

18 年初上市,有望迅速 放量,肝病业务压力将逐渐减轻. ? 盈利预测.我们预测公司 2017-2019 年净利润分别为 22.03 亿港元、24.96 亿港元、28.21 亿港元,同比增长 15.12%、13.31%、13.03%,EPS 分别为 0.30 元、0.

35、0.39 港元,考虑到公司作为国内 传统仿制药巨头+创新药管 线初步成型 的优质标的,给予