PDF《肝药承压不改长期趋势,安罗替尼开启创新时代》

2017 年26 倍PE,对应目标价 7.80 港元,给予 增持 评级. ? 风险提示.产品销售不达预期,新药研发进度不达预期. 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo]

2015 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万港元) 14550.23 15825.44 17143.92 18736.14 20670.23 (+/-)YoY(%) 17.55% 8.76% 8.33% 9.29% 10.32% 净利润(百万港元) 1778.69 1913.28 2202.61 2495.81 2821.13 (+/-)YoY(%) 17.54% 7.57% 15.12% 13.31% 13.03% 全面摊薄 EPS(港元) 0.24 0.26 0.30 0.35 0.39 毛利率(%) 77.67% 79.20% 80.61% 82.08% 83.60% 净资产收益率(%) 16.81% 16.59% 20.09% 18.77% 17.36% 资料来源:公司年报(2015-2016) ,海通证券研究所 备注:净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究・中国生物制药(01177.HK)2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目录1中国生物制药:国内顶尖制药巨头

6 1.1 核心公司正大天晴:仿制之王造就肝药巨头,创仿结合深耕肿瘤领域.6 1.2 体量巨大,营收规模超恒瑞.7 1.3 一流的研发和销售能力确保公司可持续成长

7 2 仿制药业务:肝药承压,肿瘤线成为重心.8 2.1 肝药领域:业绩承压明显,期待晴众上市缓解压力

9 2.1.1 替诺福韦:药效与价格优势突出,将成抗肝炎病毒用药第一大品种.......10 2.1.2 公司替诺福韦(晴众) :一致性评价完成,有望上市缓解肝药业务压力 .11 2.2 肿瘤领域:成为公司第二大业务和战略重心

12 2.3 心脑血管领域:稳健增长

15 2.4 仿制药全领域布局,未来呼吸龙头.16

3 创新药业务:安罗替尼上市在即,管线蔚然成型.17 3.1 安罗替尼:III 期临床成功,最快

2017 年底有望上市.17 3.1.1 安罗替尼有望成为晚期 NSCLC 标准三线治疗方案,销售峰值超

18 亿元

18 3.2 巨额研发投入迎来爆发,新药管线蔚然成型

19 4 盈利预测和投资建议

20 5 风险提示:21 财务报表分析和预测

22 公司研究・中国生物制药(01177.HK)3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录 图1中国生物制药主要附属公司架构.6 图2公司总市值及正大天晴药物研发历史回顾

7 图3中国生物制药近年营收及净利润.7 图4公司与 A 股制药企业近年营收对比(亿元)7 图52016 年制药公司研发费用横向对比(亿元)8 图62016 年制药公司销售费用横向对比(亿元)8 图72013-2016 公司各类药品营收快速增长(亿港元)9 图82016 年公司各类药品营收占比.9 图92016 年样本医院肝病用药(除抗肝炎病毒药)市场分布.9 图10

2016 年样本医院抗肝炎病毒药市场分布

9 图11 中国生物制药肝药领域主力管线.9 图12 恩替卡韦市场增长放缓,竞争愈发激烈(亿元)9 图13

2016 年公司肝药业务增速下降明显

10 图14

2016 年替诺福韦全球销售额达 11.86 亿美元

10 图15 替诺福韦临床与价格优势突出

10 图16 受益于招标降价,2016 年替诺福韦国内样本医院销售额增速高达 354%11 图17 药效与价格优势突出,替诺福韦将替代恩替卡韦成为抗肝炎病毒用药第一大品种

11 图18 富马酸替诺福韦二吡呋酯(晴众)两大重磅试验

12 图19 公司替诺福韦(晴众)上市有望凭借渠道优势迅速放量.12 图20 公司肝药销售额预测.12 图21 中国生物制药抗肿瘤药物管线

13 图22 伊马替尼、达沙替尼处于放量阶段,增速惊人

13 图23 正大天晴在研肿瘤仿制药管线

14 图24 公司抗肿瘤药物销售额预测

15 图25 中国生物制药心脑血管药物管线.15 图26 公司心脑血管领域各产品业绩总体平稳.15 图27 公司心脑血管用药销售额预测