PDF《最是初心能致远》

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1 证券研究报告―深度报告 新三板 [Table_IndustryInfo] 新三板

2018 年下半年投资策略 超配 (维持评级)

2018 年07 月16 日 一年该行业与上证综指走势比较 行业投资策略 最是初心能致远 ? 市场承压因素延续,政策推进重视程度上升

2018 年上半年板做市、成指持续下跌,新交易制度实施成效欠佳.

半年成交总 额470.79 亿,YOY-56.30%.6 月底挂牌企业数量

11243 家,自17 年底持续净 减少;

摘牌

704 家,做市商退出

904 家.6 月底估值下探至 PE(中值)13.04x、 PB(中值)2.21x, PE 维持跨市场最低, 其中破净企业数量

1311 家, 占比 11.66%. 定向增发遇冷,但A股上市公司并购热度不减.围绕新分层制度的政策推进仍将 是下半年重要期待因素, 央行及证监会等五部门发文显示监管层对新三板重视程 度明显上升,但仍需等待实施细则落地才能提振市场活跃度. ? 最是初心能致远 下半年仍有较大量基金产品到期, 市场进一步承压, 一级市场存量特征愈加显现. 在此市场环境下我们更应该以自下而上方式进行投资,不忘价值投资初心,方能 致远.建议以下投资思路:1)优质成长企业:市场走低的大背景下有很好的低 估值投资机会,我们依据相关财务指标及各细分子行业公司的战略布局等,挑选 了低估值成长类优质公司;

另外我们进一步深度挖掘消费类行业,尤其是顺应了 消费趋势变化、A 股相对缺乏的企业;

2)市值达到一定规模的类独角兽企业;

3) Pre-IPO 策略:三类股东已经不成为 A 股上市障碍,H 股也在紧密推进,相关生 物医药类、新型消费、高端制造等领域均可找到较好的投资标的. ? 后工业化时代不可忽视的消费引擎

2017 年消费支出对 GDP 增长贡献率达到 58.8%, 以服务消费持续升级的消费变 化更加值得关注.我们从低线消费上升、00 后个性化消费、消费升级等多角度 分析,寻找值得关注的子行业及相关企业,包括新零售类、服务休闲、部分可选 消费、宠物相关消费等. ? IPO 专题:审核日益趋严,新三板+H 股落地

2018 上半年审核新三板总数

23 家,过会

12 家,通过率 52.17%.审核标准偏 向盈利可持续性、内部控制、财务规范等软性指标,市场预期的隐形红线上升. 近期窗口指导对软性指标进行了细化,包括关联交易、实控人认定、利润波动、 客户集中度、现金交易等问题,此外明确接受新三板企业携带三类股东申报.新 三板+H 股落地,1600 多家企业符合港股主板上市条件,迄今已有

5 家拟申请. ? 风险提示 分层配套等新政落地时间表存在不确定性;

产品到期压力延续;

部分企业经营表 现进一步低于预期. ? 回归理性投资、寻找高成长优质企业 持续市场弱势表现一方面归因于制度原因, 另一方面企业的经营表现也同样不尽 人意,预期后续政策推进落实仍需时日.我们继续建议理性投资,精选优质高成 长企业,自下而上精选细分行业龙头. 相关研究报告: 《新三板月报:行情弱势,并购定增回暖,创 新层最新名单出炉》 ――2018-06-05 《新三板月报: 交投低迷, 陆港两地挂牌落地》 ――2018-05-04 《新三板月报:交投持续低迷,三类股东审核 破冰》 ――2018-04-03 《新三板月报:春节交投平淡,上市公司并购 热度不减》 ――2018-03-05 《 新三板月报:寒冬已至,蛰伏当春》――2018-02-05 证券分析师:王念春