PDF《行业点评》

四、 煤炭行业正酝酿着新一轮的重组的浪潮.

1 月22 日,国家发改委向社会公布了《煤炭工业十一五规划》方案,以煤炭基地为依 托、建设大型煤炭集团,是未来几年中国煤炭行业的发展方向.方案披露,到2010 年,中国 将拥有

6 到8个亿吨级,8 到10 个五千万吨级的大型煤炭集团,产量占到全国的 50%以上, 形成以煤为基础的煤电、煤化、煤路、港口等多元化发展. 其实在"十五"期间,中国以 神华集团为代表的大煤炭集团已陆续组建.陕西建立了陕煤集团、四川建立了川煤集团、黑 龙江建立了龙煤集团等

9 个千万吨级集团已建成."十一五"期间,将涌现出更多的煤炭集 团,目前,河北、安徽、河南等省也在酝酿组建大型煤炭集团.我们判断,随着证券市场的 整体上市的浪潮的到来,煤炭集团成立后,会纷纷借壳旗下的上市公司实现煤炭主业整体上 市,大型煤炭集团将优质煤炭资产注入上市公司的动力不断加强,其中,在上市或股改时承 诺有优质资产注入的煤炭上市公司会走在前列.

五、板块整体估值合理,但存在较多的重组机会 目前阶段,煤炭板块整体市盈率已处合理估值水平,但产能增长预期较为明显的公司估 值仍较低,神火股份、兰花科创、金牛能源 上海能源 国阳新能等公司的

2008 年预测市盈 率仍低于

15 倍.在市场平均市盈率达到

50 倍的阶段,煤炭板块仍然是证券市场中的估值洼 请务必参阅文章最后的重要声明

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4 地.投资策略方面,我们建议关注煤炭板块存在重大重组机会,煤炭产能增长较多的公司, 如神火股份、兰花科创、恒源煤电、金牛能源 、 国阳新能. 神火股份(000933) :正在由单纯的煤炭公司转型为煤炭、电解铝双业并举的公司. 公司

06 年生产煤炭

408 万吨,07 年刘河煤矿全年投产,将增加产能

45 万吨,2009 年公司 煤炭产量将达到

640 万吨,增长 50%以上.铝业方面,06 年公司收购 70%股权的沁澳铝业, 10-12 月份实现收入和利润 1.36 亿元和 0.4 亿元,净利润 3527.18 万元,目前已经形成

9 万吨的电解铝产能,二期

7 万吨预计

07 年6月建成投产,形成

16 万吨的产能,另外,公 司将收购佛光铝业电力 30.5 万千瓦和

27 万吨电解铝的资产.如果收购成功,2007 年公司 的煤炭业务收入与铝业收入相当.公司目前价格被低估,建议买入. 兰花科创(600123) 煤炭与煤化工双轮驱动,煤炭、尿素在未来三年内产量均有持续 大幅增加.2010 年煤炭产能达到

1060 万吨(不含玉溪煤矿),权益产能

804 万吨,较2005 年产量

404 万吨几乎翻番,年度复合增长率 18.85%. 既有的两个化肥厂尿素产能

43 万吨,但收购项目和在建项目投产后,07 和08 年产量分 别为

70 万吨和

103 万吨,同比分别增长 62.8%和47.1%.2008 年公司尿素产能将达到

143 万吨,较06 年增长 232.56%.公司具有良好的成长性,目前价格有所低估,建议增持. 国阳新能(600348):全国最大的无烟煤生产加工基地、最大的喷粉煤生产基地和无烟 煤出口基地,目前公司可采储量共计 10.1 亿吨,在资源储备和技术实力方面具备突出的竞争 优势.2006 年公司原煤产量完成

1465 万吨,但收购大股东阳煤集团原煤

1760 万吨.大股东 资产注入预期较为明确.公司自有资金较为充沛 ,资产负债表显示有