PDF《华侨城集团有限公司 2019 年度第一期中期票据信用评级报告》

2 能偿还的风险极低,安全性极高. 优势 1. 公司是隶属于国务院国资委管理的大型中 央企业,已形成以旅游、房地产、电子业 务为主的多元化经营格局,在全国范围内 多个大中型城市设立 欢乐谷 主题公园 群,具有良好的品牌效应. 2. 公司采用 文化+旅游+城镇化 成片综合 开发的经营模式,在业态布局、产品功能、 资金回流及利润回报等方面形成了良好的 协同效应及集群优势. 3. 2017年5月, 公司通过增资入股方式实现对 云南世博、云南文投的控制,业务布局进 一步延伸,未来对云南省旅游业务的整合 有望进一步提升公司旅游产业链竞争实 力. 4. 公司房地产业务开发成本低、 利润空间大、 土地储备充足,为后续发展奠定了基础. 5. 公司EBITDA和经营活动现金流入量对本 期中期票据覆盖能力强. 关注 1. 旅游行业易受外部环境影响,同时突发安 全事故对公司旅游业务也会造成不利影 响. 2. 近年来,家电市场持续低迷、行业竞争激 烈,且易受原材料价格波动影响;

康佳集 团股份有限公司近年来利润主要来自处置 股权产生投资收益,不具备持续性. 3. 房地产行业易受政策调控影响,行业景气 度有所波动,且公司部分项目面临一定去 化压力. 4. 公司旅游综合项目、房地产开发项目及股 权投资规模很大,截至2017年底,公司全 部债务规模同比大幅增长101.04%;

2018 年以来,随着 文化+旅游+城镇化 模式 的广泛布局,公司债务规模大幅增长,合 并口径及母公司层面债务负担进一步加 重. 5. 随着公司文旅项目及房地产板块投资布局 的加深,公司存货、其他应收款及预付款 项快速增长,对资金占用明显,2017年以 来公司经营及投资活动现金流持续净流 出,资金需求高. 6. 本期中期票据具有公司可赎回权、票面利 率重置及利息递延累积等特点,且一旦出 现递延,累计利息支出压力将大于普通债 券分期支付压力. 中期票据信用评级报告 华侨城集团有限公司

3 声明

一、本报告引用的资料主要由华侨城集团有限公司(以下简称 该公 司 )提供,联合资信评估有限公司(以下简称 联合资信 )对这些资 料的真实性、准确性和完整性不作任何保证.

二、 除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外, 联合资信、 评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、 客观、 公正的关联关系.

三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务,有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则.

四、 本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程 序做出的独立判断, 未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评 级意见.

五、本报告用于相关决策参考,并非是某种决策的结论、建议.

六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期;

根据跟踪评级 的结论,在有效期内信用等级有可能发生变化. 中期票据信用评级报告 华侨城集团有限公司

4 华侨城集团有限公司

2019 年度第一期中期票据信用评级报告

一、主体概况 华侨城集团有限公司(以下简称 华侨城 集团 、 公司 或 发行人 )原名为 深 圳华侨城经济发展总公司 ,系根据国务院侨 务办公室和国务院特区办公室(85)侨秘会字

002 号文等文件有关规定,于1986 年5月13 日成立的外向型经济开发区全民所有制企业.