PDF《并购风险亟待释放,挤泡沫行为或将持续》

其次为增速在 15%-30%的公司, 占比为 25.5%;

负增长的公司占比 17.3%, 与上年持平;

50%以上高增速的公司占比 20.9%,较上年大幅提升.相对而言,2015 年较

2014 年收入增速的分布更为分散,个股之间差异更为明显. 图3:2012 年-2015 年软件行业个股收入增速分布图 资料来源:Wind,中原证券 1.2 净利润增速现下滑趋势,与收入情况发生背离 净利润增速呈现出下滑趋势,与营收表现有背离.2015 年110 家公司共计实现净利润

168 亿元, 同比增长 19.41%, 较上年下滑了 4.27 个百分点.

2016 年1季度行业净利润 18.2 亿元,同比增长 9.34%,较上年同期下滑了 20.99 个百分点. 图4:2011 年-2016 年Q1 软件行业净利润及其增速(全部

110 只个股) 资料来源:Wind,中原证券 从2015 年年报的行业排名情况来看, 申万计算机应用净利润增速在全部申万行业中排 名第 7,位列休闲服务、非银金融、有色金属、农林牧渔、轻工制造、传媒之后,较上年 软件行业 中原证券股份有限公司 http://zyyj.ccnew.com 第6 页共16 页 提升了

3 个名次. 图5:2015 年软件行业净利润增速在申万行业中的排名情况(指数历史成分) 资料来源:Wind,中原证券 从业绩变动的区间来看,个股两极分化越趋明显.2015 年净利润增速在-15%到-100% 的公司占比达到 19.1%,占比最高;

其次为增速在 0%-15%和15%-30%的公司,占比皆为 18.2%.相对而言,2015 年较

2014 年净利润增速的分布更为分散,其中负增长、平稳增长 (增速 0%-30%) 、和高增长(增速大于 30%)的个股比例基本相当,表明个股业绩之间差 异更为明显. 图6:2012 年-2015 年软件行业个股净利润增速分布图 资料来源:Wind,中原证券 1.3 行业毛利率持续提升

2015 年行业毛利率持续提升.2015 年软件行业实现毛利

573 亿元,同比增长 21.2%, 软件行业 中原证券股份有限公司 http://zyyj.ccnew.com 第7 页共16 页 行业毛利率 36.1%,较上年上涨了 1.2 个百分点. 同样,2016 年1季度行业毛利

115 亿元, 同比增长 27.86%,继续呈现上升态势, 毛利率 35.9%,亦较上年同期上涨了 0.7 个百分点. 图7:2011 年-2016 年Q1 软件行业毛利及其增速 资料来源:Wind,中原证券 图8:2011 年-2016 年Q1 行业毛利率 资料来源:Wind,中原证券 1.4 研发和人员支出增长加速,增加了行业的费用压力 软件行业加大了对研发和人员方面的支出.2015 年行业研发支出总计

162 亿元,同比 增长 27.7%,较上年提升了 7.8 个百分点,高于行业增速 10.5 个百分点,促进了管理费用 率的提升,但长期来看有利于行业的持续发展.全年来看,行业内上市公司拥有的员工总 数为 26.2 万人,同比增长 18.3%,较上年同期上涨 8.7 个百分点;

行业员工工资支出

348 亿元,同比增长了 22.3%,较上年同期提升了 9.1 个百分点,也对费用提升形成了较大压 力. 图9:2011 年-2015 年行业研发支出 资料来源:Wind,中原证券 图10:2011 年-2015 年行业管理费用率 资料来源:Wind,中原证券 软件行业 中原证券股份有限公司 http://zyyj.ccnew.com 第8 页共16 页图11:2011 年-2015 年行业员工总数及增速 资料来源:Wind,中原证券 图12:2012 年-2015 年行业员工工资及增速 资料来源:Wind,中原证券 1.5 多因素作用下,行业负债率持续提升

2015 年软件行业资产负债率 34.5%,较上年继续提升了 1.3 个百分点,已经较

2011 年提升了 6.2 个百分点.负债比率的持续提升的背景下,行业利息支出也持续增加,财务 费用率由