PDF《涪陵电力》

2017 年4月10 日 涪陵电力

2 目录 配电网节能业务是业绩增长的第一驱动力

4 数量产值双双爆发,节能服务行业高速成长

4 配电网节能是电网发展的题中应有之义

4 配网节能业务驱动公司业绩增长

6 国网系唯一的服务类上市平台.9 配网节能业务或遇资金瓶颈,登陆上市平台有利进一步扩张 .9 国网系唯一的服务类上市平台,未来仍有资产注入预期 ........9 传统业务提供稳定业绩支撑

11 电力配售一体化经营,盈利能力保持稳定.11 精简参控股公司,专注核心业务

12 电改风起云涌,公司有望分享红利.14 电改持续升温,政策体系已搭建完整.14 公司或将成为国家电网参与市场化竞争的载体.14 重庆售电侧放开推进力度大,公司有望受益

15 盈利预测与估值.18 盈利预测.18 相对估值.18 投资建议.19 风险提示.20 研究报告中所提及的有关上市公司.22

2017 年4月10 日 涪陵电力

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图表目录 股价表现.1 投资摘要.1

图表 1. 我国节能服务公司总数量.4

图表 2. 我国节能服务产业产值

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图表 3. 配网节能相关政策总结

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图表 4. 近年全国电力需求量及同比增长率

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图表 5. 典型的 EMC 效益分享模式(山东一期项目)6

图表 6. 公司在手项目效益分享期示意图.7

图表 7. 公司在手订单情况.7

图表 8. 2011-2016 年公司主营收入构成.8

图表 9. 2011-2016 年公司盈利水平.8

图表 10. 国网节能公司股权结构

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图表 11. 国网下属省级配电网节能服务公司.10

图表 12. 国网直属体系上市公司一览

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图表 13. 2011-2016 年涪陵区 GDP.11

图表 14. 2011-2016 年涪陵区工业总产值.11

图表 15. 2011-2016 年涪陵区工业增加值.11

图表 16. 2011-2016 年公司售电量.11

图表 17. 2011-2016 年公司售电收入.12

图表 18. 2011-2016 年公司净利润.12

图表 19. 公司近年来对外股权投资变动情况

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图表 20. 公司现有对外股权投资情况

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图表 21. 中央电改政策整理.14

图表 22. 用电服务的商业模式.15

图表 23. 重庆电力交易中心股权结构

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图表 24. 市场化售电公司的基本盈利模式.17

图表 25. 分业务营业收入预测.18

图表 26. 可比公司估值对比.18 损益表(人民币 百万)21 资产负债表(人民币 百万)21 现金流量表 (人民币 百万)21 主要比率

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4 配电网节能业务是业绩增长的第一驱动力

2016 年3月28 日,公司公告

2016 年第一次临时股东大会通过了向国网节能服 务有限公司支付现金以购买其配电网节能业务的议案,交易对价 3.74 亿元. 本次交易的标的资产为国网节能的配电网节能业务,包括经营形成的固定资 产、在建工程、应收账款等资产;

应付账款、借款等负债;

与配电网节能业 务相关的合同权利、义务.本次交易不涉及股份发行和股权转让,交易前后 上市公司的控股股东、间接控股股东、实际控制人均未发生变化.2016 年4月26 日,本次交易已完成标的资产的交割过户. 数量产值双双爆发,节能服务行业高速成长 节能服务是指由专业的能源管理公司帮助客户解决节能运营改造问题的服 务.节能服务通常采取合同能源管理的方式,实现一种集前期各种诊断设计、 中期融资采购、安装、后期节能跟踪服务为一体的系统服务.