PDF《史丹利 002588.SZ》

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20 30 Mar-12 Jul-12 Nov-12 Mar-13 (%) 史丹利 沪深

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2 正文目录

一、公司简介:复合肥行业的领导者

4 1.专注于复合肥的生产经营.4 2.股权相对集中.4 3.公司快速成长,毛利率稳中有升.5

二、行业分析:需求趋势向上,龙头公司强者恒强

6

(一)宏观因素驱动,化肥用量稳步提升

6 1.人口增长,刺激化肥消费.6 2.惠农政策频出,农产品价格提升,农民种粮积极性提高

6

(二)农业发生新变局,推进复合化率提高.8 1.农业现代化,复合肥 堪当大任

8 2.农业种植结构调整,利于提升复合化率.9 3.复合化率逐年提高,未来潜力仍然巨大.9

(三)行业集中度提高,龙头公司充分受益.10 1.政策鼓励行业整合.10 2.龙头公司扩张,行业集中度提高.11

三、公司投资亮点:产能发力,营销助力,业绩给力.12

(一)全国扩张,以点带面

12

(二)卓越的品牌和创新的渠道,成就公司核心竞争力

13 1.精心经营 史丹利 强势品牌.13 2.专营专卖,以小搏大.14

四、盈利预测与投资评级.15 1.主要假设

15 2.收入预测简表.15 3.投资建议:审慎推荐-A

15

五、风险提示.16

图表目录 图1:公司股权结构.5 图2:公司营业收入及净利润稳步增长.5 图3:公司产品销售毛利率整体比较稳定

5 图4:中国人口持续增长.6 图5:2000-2011 年国内粮食产量与化肥施用量

6 图6:2002-2012 农产品生产价格指数.8 图7:2000-2011 年国内农作物播种面积逐渐增长.8 公司研究 敬请阅读末页的重要说明 Page

3 图8:农村人口减少导致人均农作物播种面积增加.9 图9:每亩农作物人工成本逐渐增加

9 图10:经济作物种植面积、占比逐渐提高.9 图11:经济作物单亩复合肥用量高于粮食作物(2011 年)9 图12:国内复合肥化率逐步提高.10 图13:2011 年Yara 营业总收入、归属净利润及增速.11 图14:2007-2011 年Yara 肥料和 NPK 复合肥销量

11 图15:公司生产基地及周围省份复合肥施用量.12 图16:公司拥有

7 个生产基地

12 图17:陈佩斯代言史丹利复合肥.14 图18:姚明与高进华为史丹利?姚基金希望小学揭牌

14 图19:史丹利历史 PE Band

16 图20:史丹利历史 PB Band

16 表1:公司复合肥产能及基地分布.4 表2:农业 四项补贴 金额逐年增加(单位:亿元)7 表3:国家不断提高粮食收储价格(单位:元/吨)7 表4:复合肥和单质肥优缺点对比.8 表5:2011 年中国各省市化肥复合化率

10 表6:2011 年国内复合肥产量前

10 名企业及市占率.10 表7:复合肥龙头产能快速扩张.11 表8:公司生产基地分布及产能投放计划(单位:万吨/年)12 表9:公司近年来举办的品牌推广活动.13 表10:公司销售收入预测.15 表11:估值对比表.16 附:财务预测表

17 公司研究 敬请阅读末页的重要说明 Page

4

一、公司简介:复合肥行业的领导者 1.专注于复合肥的生产经营 公司全称史丹利化肥股份有限公司, 成立于1998 年, 注册地址为山东省临沂市临沭县. 公司于

2011 年6月登陆深圳证券交易所,发行

3250 万股,发行后股本为 1.3 亿股, 经过

2011 年股本转增,目前总股本为 1.69 亿股. 公司主要从事复合肥的研发、生产和销售,产品系列包括高塔氯基复合肥、高塔硫基复 合肥、滚筒氯基复合肥、滚筒硫基复合肥等,其中氯基:硫基比例基本为 7:3,品种 丰富,可充分满足国内不同区域、不同土壤和作物的细分市场施肥要求.其中,公司的 高塔复合肥生产技术处于国际领先水平,2004 年建成了国内首条高塔复合肥生产线. 复合肥产能国内领先. 目前公司复合肥总产能为