PDF《基本观点》

报告表述了中诚信国际对公司和本期融资券的信用评级观点,并非建议投资者买卖或持有本融资券.

报告中引用的资料主要由企业提供,中诚信国际不保证引用信息的准确性及完整性. 穆迪投资者服务公司成员 穆迪投资者服务公司成员 www.ccxi.com.cn 陕西有色金属控股集团有限责任公司

2012 年度第一期短期融资券信用评级报告 评级结果 A-1 发行主体 陕西有色金属控股集团有限责任公司 注册额度

50 亿元 本期规模

10 亿元 发行期限

366 天 概况数据 陕西有色

2008 2009

2010 2011.9 总资产(亿元) 489.20 569.15 670.82 818.31 货币资金(亿元) 195.28 168.41 179.84 200.25 总负债 (亿元) 166.65 236.92 326.09 445.47 总债务(亿元) 96.86 151.48 232.83 322.24 短期债务(亿元) 77.46 103.27 135.38 208.91 所有者权益(亿元) 322.55 332.23 344.73 372.84 营业总收入(亿元) 215.01 316.01 462.29 460.79 EBIT(亿元) 35.92 13.93 19.66 -- EBITDA(亿元) 42.96 21.01 29.04 -- 经营活动净现金流 (亿元) 14.60 -21.01 -3.41 -12.78 营业毛利率(%) 27.75 8.83 9.05 7.12 EBITDA/营业总收入(%) 19.98 6.65 6.28 -- 总资产收益率(%) 8.87 2.63 3.17 -- 资产负债率(%) 34.07 41.63 48.61 54.44 EBITDA/短期债务(X) 0.55 0.20 0.21 -- EBITDA 利息倍数(X) 10.61 3.76 3.45 -- 注:

1、所有财务报表均按新会计准则编制,2011 年三季报未经审计;

2、 公司将 短期融资券 放入 其他流动负债 ,中诚信国际分析时将其调整至 短期借款 . 分析师 刘英爱 [email protected] 杜宝楠 [email protected]

电话:(010)66428877 传真:(010)66426100

2012 年1月4日基本观点 中诚信国际评定陕西有色金属控股集团有限责任公司(以下简 称 陕西有色 或 公司 )拟发行的

2012 年度第一期

10 亿元短 期融资券的信用等级为 A-1. 优势?钼产业资源及产业链优势突出.公司钼产业资源储备充足,钼 采矿、选矿、焙烧以及钼化工和钼金属加工上下游一体化的产 业链日臻完善,整体盈利能力较强. ? 钛产业规模优势明显,技术研发水平领先.公司钛产品产业链 完整,具有明显的规模优势.作为中国钛工业国标、国军标和 行业标准的制订者,公司技术优势十分突出,产品在国内军用 航空航天钛材市场占有率超过 90%,也是国内出口航空钛材的 唯一生产企业. ? 多种业务经营提高抗风险能力.除钼、钛产业外,公司还拥有 铅锌、铝、钒、镍、贵金属等的采冶、加工业务.此外,公司 在建项目也致力于现有业务产业链的进一步完善,整体抗风险 能力很强. ? 货币资金充裕.截至

2011 年9月底公司货币资金余额达到 200.25 亿元,为公司债务偿还提供一定保障. ? 融资渠道畅通.公司下属子公司金钼股份、宝钛股份均为国内 A 股上市公司,经营业绩良好,直接融资渠道畅通.此外,截至2011 年9月底,公司共获得各银行授信额度共计人民币 242.90 亿元, 其中尚未使用 148.31 亿元, 公司的财务弹性较强. 关注?冶炼业务盈利能力不强,新建多晶硅等项目盈利前景尚不明朗. 目前公司铅锌、铝等金属业务多集中在冶炼方面,资源自给率 偏低,整体成本控制能力偏弱.同时公司多晶硅等项目也存在 一定的技术风险和市场风险,盈利前景尚不明朗. ? 债务压力持续上升,未来资本支出规模较大.近年公司进行一 系列收购、整合以及项目建设,债务规模持续上升,截至