PDF《去库存化缓慢,期价弱势探低》

68 万吨,按浆种分,西港内阔叶浆约

51 万吨, 中州研究 | 策略周报

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13 针叶浆约

15 万吨,其他浆约

2 万吨.据悉,5 月西港计划到货量预计

28 万吨. 图6:港口木浆库存情况 数据来源:Wind 中州期货

(二)国内纸浆进口情况 海关总署近期公布的进口数据显示,中国

4 月纸浆进口量为 210.7 万吨,同比上涨 9.17%,环比上涨 23.15%.中国 1―4 月纸浆进口量为 767.5 万吨,同比下降 6.0%. 图7:国内纸浆进口情况 数据来源:Wind 中州期货 图8:国内木浆进口同比增速情况 中州研究 | 策略周报

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13 数据来源:Wind 中州期货 受国内库存偏高、 市场需求不足以及贸易商进口利润较差等多因素影响, 我国 纸浆进口增速较往年偏低,市场步入去库存化进程.

(三)全球木浆出运情况 据PPPC 数据显示,4 月全球纸浆发运量相比

3 月的 469.2 万吨,环比下降 16.2%至393.2 万吨,较上一年同比减少 2.5%.发运/产量比率下滑至 82%. 其中,漂针浆

4 月发运量较

3 月的 213.2 万吨减少至 201.1 万吨;

漂阔浆

4 月发运 量从

3 月的 240.4 万吨下降至 178.2 万吨. 图9:全球木浆出运情况 数据来源:Wind 中州期货 中州研究 | 策略周报

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(四)国内废纸进口情况 截至目前,

2019 年环保部固废管理中心共核准

7 批进口废纸审批名单, 获批量共计 823.32 万吨,其中获批额度最高的企业分别为玖龙纸业、山鹰纸业、理文造纸、华泰纸 业、广州造纸,5 家企业配额合计占比为 75.40%,龙头纸企配额优势明显. 图10:国内废纸进口审批情况 数据来源:中州期货 图11:国内废纸进口情况 数据来源:Wind 中州期货

5 月29 日,理文造纸公告称,公司全资附属公司利龙与卖方 Best Eternity Recycle PulpAnd Paper Company Limited 及李文祯、李文丽订立总协议,据此, 中州研究 | 策略周报

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13 集团可购买,而卖方集团可不时出售浆板、浆卷及任何配套或相关纸浆产品.

三、下游市场分析

2019 年4月份,我国社会消费品零售总额

30586 亿元,同比名义增长 7.2%(扣除 价格因素实际增长 5.1%,以下除特殊说明外均为名义增长) .增速为

2003 年5月(非 典时期)以来的最低. 受此影响,包装纸在国内的需求缺乏增长动力,阶段性的产能过剩明显,纸厂库存 高企,不得不降价销售. 图12:国内机制纸产量情况 数据来源:Wind 中州期货 图13:国内纸制品存货情况 中州研究 | 策略周报

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13 数据来源:Wind 中州期货 图14:国内造纸业亏损情况 数据来源:Wind 中州期货 由于对美出口商品关税的增加,部分出口订单被取消,直接影响到配套的纸包装行 业,并快速传导到包装纸生产企业中,恐慌情绪在上下游企业中迅速蔓延,直接导致了 从废纸到原纸价格的快速走低. 二三级纸板纸箱企业,宁愿暂时停工也不愿采购备货, 造纸厂也不得不停机应对. 中州研究 | 策略周报

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四、合约价差―技术走势分析 上图为纸浆 SP1906 合约日 K 线图,本周期价低位弱势调整,短期仍未明显止跌, 弱势特征明显,目前继续以空头思路对待.

五、后市行情展望

5 月中下旬开始,受外盘价格大幅下调影响,木浆现货跌势扩大.中美贸易战升级, 人民币汇率波动加大, 而下游终端市场整体也相对偏弱, 需求仍旧略显低迷, 消化缓慢, 供大于求现象持续存在.在国内外港口库存仍处相对高位的情形下,未来一段时间纸浆 市场仍以消化库存为主.随着包装纸旺季的来临及纸浆进口增速的下降,纸浆三季度或 将迎来持续去库存化. 操作上,纸浆 SP1909 合约本周低位弱势调整为主,短期仍未明显止跌,在目前基 中州研究 | 策略周报