PDF《2019 年纸浆年报 —动静皆周期 关注供需新变化》

2018 年造纸行业经历了政策、供需结构、龙头之间合作关系的变化,行业由景气度高点逐步回落,各纸种吨 纸盈利空间收紧,影响纸价格的主导因素逐步由上游原料成本支撑向下游需求过渡. 生活用纸市场随着产能高速增长,行业产能过剩问题突出,2018 年生活用纸新增产能

300 万吨,2019 年新增 产能

100 万吨.目前生活用纸注重品牌和渠道建设,产品附加值更高,毛利率更高,行业准入门槛提高,现新进 企业必须年产能达到

10 万吨及以上,而下游消费者对品牌依赖度较低,价格是生活用纸企的主要竞争力,所以成 本上涨向下游传递难度较大,今年进口木浆价格高位震荡,导致行业整体利润下降,而部分中小生活用纸的企业 难逃高成本的重压,行业集中度进一步提高. 文化用纸市场处于供过于求的局面,2018年文化纸的特点就是旺季不旺,受经济大环境影响,市场需求有所 下降,加上汇率因素影响,旺季需求释放时间较短,2017年文化纸下游需求超预期向好,然而这种向好程度导致 需求被提前透支,故18年文化纸成品库存未流转至终端,多集中于厂家或分销商手中,此外中美贸易摩擦导致出 口减少转内销,市场供应压力增大的局面.2018年文化用纸行业新增产能只是双胶纸仅55万吨. 白卡纸市场今年旺季不旺,产量与去年持平,但消费量下降,导致价格大跌,2018年白卡纸最高价出现在一 季度,在6450元/吨上下,同比上涨5%-15%;

最低价在12月份,在5000元/吨上下,同比下降约24%.但随着第四 季度纸浆价格下跌,白卡纸的生产成本有所减轻.此外江苏大丰博汇纸业今年投产白卡纸项目有预推进,预期未 来供应增加,市场竞争格局加剧. 0% 1% 1% 2% 2% 3% 3% 4% 4% -80% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 12/03 12/09 13/03 13/09 14/03 14/09 15/03 15/09 16/03 16/09 17/03 17/09 18/03 18/09 造纸及纸制品业利润总额:单月同比(3MMA) CPI单月同比(右轴) 65% 70% 75% 80% 85% 90% 95% 100% -80% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 15/01 15/07 16/01 16/07 17/01 17/07 18/01 18/07 造纸及纸制品业利润总额:单月同比(3MMA) 造纸企业开工率(右轴) 研发报告/纸浆 图14:生活用纸开工率下降 图15:白卡纸开工率不高 数据来源:银河期货、wind 资讯 图16:箱板瓦楞纸行业的开工率走低 图17: 白板纸开工率稳定 数据来源:银河期货、卓创资讯 图18:白卡纸的价格二季度始下跌 图19: 双胶纸价格三季度始走低 数据来源:银河期货、卓创资讯 50% 55% 60% 65% 70% 75% 80% 85% 90% 95% 1月 3月 5月 7月 9月11月2015

2016 2017

2018 3500

4000 4500

5000 5500

6000 6500

7000 7500 万吨 华东白卡纸平均价(250g)

3500 4000

4500 5000

5500 6000

6500 7000

7500 8000

8500 16/02 16/05 16/08 16/11 17/02 17/05 17/08 17/11 18/02 18/05 18/08 18/11 万吨 华东双胶纸(70g-100g)均价 研发报告/纸浆 图20:大轴生活用纸价格略有下降 图21: 2018年铜版纸价格下跌 数据来源:银河期货、卓创资讯

3、废纸进口政策还将加严 国废回收量将继续提高 今年国内对外废进口实施了更为严格的举措,禁止混杂废纸进口,并且废纸进口执行严格的质量检验标准把 含杂率由 1.5%降低到 0.5%.使得达标的供货量变少,造成今年的废纸进口量大幅减少.再受中美贸易战的影响, 年内对美废进口实施了更为严苛的限制,5 月份禁止美废进口,8 月23 日上调了美废的进口关税至 25%,也在很 大程度上抑制了美废进口.自4月下旬以来,人民币兑美元汇率进入了持续贬值的通道,也在一定程度上抑制了 外废的进口需求.