PDF《需求逐步复苏,沥青缓步企稳 》

而焦化料价格的变动对沥 青价格间接产生助推作用, 因而焦化调油的分流或将成为沥青价格的一把 双刃剑 . 成本方面来看,沥青价格的变动往往滞后于原油价格波动,并且波动幅度也小于原 油,有时甚至出现背离.2013 年下半年原油整体走高,而沥青受终端需求持续低迷 影响,价格反而一直走下坡路,原油的成本支撑显得乏力.长期看在原油价格持续 上涨,国内重交沥青价格亦跟随其后,显示了原油成本支撑;

但短期看,沥青受终 端需求影响更大,常会出现走势相背离情况.?

2014 年展望:我们认为市场总体格局较今年会有一定改善,但幅度不会太大,归其 原因在于 十二五 计划道路项目的赶工将提振沥青需求市场,然而国内产能产量 快速增长与需求增速不及供给的矛盾仍将延续,市场整体预计震荡中小幅偏多氛围 之中.总体来看,2014 年沥青市场震荡偏多,但区间内阶段性表现明显,投资者在 操作时建议应当以区间操作思路为主.? ? ? ? ? 中证研究|能源化工年报?

2013 年12 月23 日?2?/?16? 目? ? 录? 摘要:1 沥青上市先抑后扬,2013 年行情回顾?4 沥青需求不振,来年企稳动力有望提升?5 沥青供给增加,但过剩局面或改观?9 其他影响因素?12

2014 年展望?14 免责声明?16 深圳总部?16 ? ?

图表目录? 图1:沥青期货指数行情走势?4 图2:2013 年国内重交沥青价格一路走跌?4 图3:主力 BU1402 合约成交持仓情况?

5 图4:各品种成交持仓波动率?5 图5:期现价差逐步缩小?5 图6:

2、3 月合约价差逐步趋同?5 图7:沥青产量与 GDP 关系?6 图8:2013 年高速公路新增里程同比下跌?6 图9:沥青消费量预测?7 图10:未来路网存量规划(2013\2030 年)7 图11:国内沥青厂利润情况?7 图12:高速公路新增里程?7 图13:国内沥青出口量(单位:万吨)8 图14:国内沥青出口量(单位:万吨)9 图15:1\10 月沥青总产量(分归属)9 图16:2013 年1\10 月沥青产量分布?10 图17:1\10 月产量(分地区)11 图18:沥青单月进口量?11 图19:进口沥青来源?12 图20:韩国进口沥青溢价为负值?12 图21:2012\2013 年焦化分流比?13 图22:重交沥青与焦化料价格走势?13 图23:原油、燃料油及沥青价格走势?14 中证研究|能源化工年报?

2013 年12 月23 日?3?/?16? 图24:西北沥青价格持续高位?14 图25:沥青现货价格走势?15 ? 表1:2013 年中国高速公路通车里程规划(单位:公里)6 表2:2013 前十大沥青炼厂排名(单位:万吨)10 中证研究|能源化工年报?

2013 年12 月23 日?4?/?16? 沥青上市先抑后扬,2013 年行情回顾? 上期所筹备了近

6 年之久的沥青期货于今年

10 月9日正式挂牌上市,作为全球首 个石油沥青期货合约, 为探索全球范围内新的沥青定价模式奠定基础, 也为国内推 出原油期货上市做好铺脚石.? 回顾

2013 年沥青上市表现,总体呈现先抑后扬格局.第一阶段为震荡下行期:沥 青期货指数上市之日高位

4598 开盘,也延续了很多新品上市的传统,当日呈高开 低走行情;

此后受基本面市场疲弱表现及场内悲观情绪拖累下, 价格重心一路震荡 下行,10 月28 日期价跌破

4400 元/吨的支撑位后大幅下跌,当日跌幅达 3.1%;

第 二阶段为缓步上行期:沥青经历大跌之后,在底部震荡调整,最低价为

4230 元/ 吨;

由于沥青市场具有明显的周期性表现,即每年年底至来年初的 冬储 备货将带 动上游沥青需求,因此期市先行于现货价格,11 月中旬开始变逐步上涨,受4450 一线承压,而此时很现货市场沥青冬储计划迟迟未有动静,期价上涨压力大,短期 会有小幅回调,但总体呈现上升趋势.? 图1:沥青期货指数行情走势? ? 图2:2013年国内重交沥青价格一路走跌? 资料来源:文华财经? 百川资讯? 中证期货研究部? ? 从量仓方面来看, 沥青自上市以来持仓量一直表现平稳, 总体维持在