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2012 年6月8日,中国人民银行宣布金融机构的存款利率可以上浮,其向上浮动的区间为存款基准利 率的 1.1 倍.而在此前,中国的商业银行没有存款利率上浮的权力.一直以来,中国银行业都在严格的存 款利率管制下经营.另一方面,银行间市场是市场化的.我们将这种金融环境称为非完全利率市场化.在 这种非完全利率市场化下,商业银行的贷款定价行为肯定与利率市场化不同.首先,银行没有自主的存款 定价权.其次,银行受到更多的管制.然而,利率市场发展是中国金融业的发展趋势.在这种趋势下,银 行业提高自身的贷款定价能力,也就是提高控制风险、增加收益的能力. 本文从理论研究和实证研究两方面入手,研究中国银行业的贷款定价行为.在理论研究方面,我们针

3 对当前中国的非完全利率市场化的特点,建立商业银行单周期的财富期望效用函数.利用期望效用理论, 推导出商业银行的最优贷款定价结果以及最优的纯利差.通与传统的代理商模型对比,研究非完全利率市 场化与利率市场化给商业银行定价决定带来的区别.在实证研究方面,我们收集了中国

33 家商业银行和 美国

52 家商业银行的财务数据,分别作为非完全利率市场化和利率市场化下的样本.数据采用 2003-2010 年的平衡面板数据.实证研究一方面证明了理论研究的结论,另一方面也为了挖掘中国商业银行贷款定价 行为与美国的区别以及不足.

2 研究综述 对商业银行贷款定价行为以及净利差的研究主要是从对纯利差的理论研究和对商业银行的实证研究 两方面入手.纯利差是指商业银行通过自主定价确定的利差,它不考虑制约商业银行独立定价因素对净利 差的影响.而在实证研究中除了影响纯利差的因素外,还包括其他重要因素.因此,我们将影响净利差的 因素分为:影响纯利差的因素以及其他因素. Ho、Saunders(1981)[13] 开创性地提出了代理商模型.在代理商模型中,银行被认为是贷款者和借款 者的金融中介,在存贷款市场上是风险厌恶者.由于贷款的需求和存款的供给是随机产生的,通常并不匹 配.银行通过存贷款定价控制存款供给与贷款需求的不匹配造成的风险.净利差就是银行提供存贷款服务 所收取的风险补偿.Ho、Saunders 以此建立了商业银行的财富期望效用函数,并推导了最优存贷款定价以 及最优净利差.随后学者们不断放开假设,对代理商模型进行完善和补充. Allen(1988)[4] 认为商业银行是积极的代理商,不仅从事存贷款业务,同时积极参加证券交易.所以 业务多样化也是决定纯利差的重要因素,从而将银行的资产业务分为贷款业务和非贷款业务.Valverde、 Fernandez(2007)[24] 在Allen 的模型基础上进行了扩展,将非传统业务纳入模型.他们认为净利差是银行 贷款与存款利差和非传统资产与存款利差之和,并提出了一个多产出模型. McShane、Sharpe(1985)[17] 研究认为利率风险主要来自货币市场,因此以货币市场利率的不确定性 代替利率风险.Angbazo(1997)[5] 认为违约风险、利率风险以及违约风险和利率风险两者的协方差也是影 响净利差的因素,对代理商模型进行了扩展.Stanhouse、Stock(2004)[23] 建立的模型考虑了利率变化导 致存款人和贷款人可能会提前终止合同的行为.他们认为利率下降时,贷款人可能会提前还贷;