PDF《深圳市兆新能源股份有限公司》

Rf 为无风险回报率;

β 为风险系数;

ERP 为市场风险超额回报率;

Rs 为公司特有风险超额回报率. A. 计算无风险收益率 Rf 本次测算采用国债的到期收益率作为无风险利率. 国债的选择标准是国债到期日至评估 基准日超过

10 年的国债. 从WIND 资讯上查找符合筛选条件的全部国债到期收益率,取算术 平均值作为目前的无风险报酬率. 经计算 Rf=4.08%. B. 市场风险溢价 ERP 市场风险溢价是对于一个充分风险分散的市场投资组合, 投资者所要求的高于无风险利 率的回报率,根据研发部公布的数据,本次评估市场风险溢价取 7.24%. C. 权益的系统风险系数β 的确定 采用在上市公司中寻找一些在主营业务范围与被评估单位相当或相近的上市公司作为 对比公司, 通过估算对比公司的β 系数进而估算被评估单位的β 系数. 经分析选取科林环保、 银星能源、吉电股份、太阳能、嘉泽新能、拓日新能作为样本参照公司. 通过 Wind 资讯的数据系统进行查询,得到各对比公司无财务杆杠系数的β 值,计算其 平均值得到可比公司的预期无财务杠杆市场风险系数β =0.6747.再根据被评估单位预测期 的资本结构,计算得出预期风险系数的估计值. 序号 股票代码 可比参考公司 β

1 002499.SZ 科林环保 0.8361

2 000862.SZ 银星能源 0.2318

3 000875.SZ 吉电股份 0.1999

4 000591.SZ 太阳能 0.4294

5 601619.SH 嘉泽新能 0.6168

6 002218.SZ 拓日新能 0.5713 平均值 0.4809 所得税减免期间:β L=0.4809*(1+(1-0.00%)*155.91%) =1.2306 所得税减半期间:β L=0.4809*(1+(1-12.50%)*155.91%) =1.1369

6 所得税正常期间:β L=0.4809*(1+(1-25.00%)*155.91%) =1.0432 D. 企业特定风险系数 Ru 项目说明权重 风险值 加权风险值 对关键人员的依赖程度 专业设备人才依赖 0.30

4 1.20% 公司规模 规模较小 0.20

3 0.60% 产品多样化 光伏发电品种单一 0.10

4 0.40% 行业竞争强度 竞争较小 0.20

1 0.20% 地理位置 地理位置一般 0.10

3 0.30% 对少数客户的依赖程度 依赖程度一般 0.10

3 0.30% 合计 100% 3.00% 注:风险评定分值按风险程度 无、很低、较低、中等、较高、很高 赋予

0、

1、

2、

3、

4、5;

加权风险值=权重*评定分值;

各项目权重合计为 1. 经计算被评估企业特有风险回报率 Rs 为3.00%(取整) . E. 权益资本成本 re 所得税减免期间 Re= Rf+β L*ERP+Rs =4.08%+1.2306*7.24%+3.00% =15.99% 所得税减半期间 Re= Rf+β L*ERP+Rs =4.08%+1.1369*7.24%+3.00% =15.31% 所得税正常期间 Re= Rf+β L*ERP+Rs =4.08%+1.0432*7.24%+3.00% =14.63% F. rd 的确定 根据被评估企业预测期的加权贷款利率及所得税率估算 rd. G.. r 的确定 根据可比上市公司的资本结构计算得出权益比即 E/(D+E)和债务比即 D/(D+E),然后估 算r. H. 加权平均资本成本(WACC)的确定 由于项目符合企业所得税三免三减半的税收优惠政策,因此预测期的 WACC 分别计算 为: 所得税减免期间: =15.99%* 39.08%+5.255%* 60.92%

7 =9.45% 所得税减半期间: =15.31%*39.08%+5.255%*60.92%*(1-12.5%) =8.78% 所得税正常期间: =14.63%*39.08%+5.255%*60.92%*(1-25%) =8.12% 上述资本成本为税后资本成本, 由于资产减值测试采用税前现金流量进行折现, 则换算 为税前. 所得税减免期间: = 9.45% 所得税减半期间: = 9.05%/(1-12.5%) =10.04% 所得税正常期间: = 8.65%/(1-25%) =10.83% Ⅲ未来经营期内的净现金流量的预测结果: 单位: 万元 项目/年度