PDF《富瑞特装（300228.SZ）》

敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第1页证券研究报告公司深度研究2012 年07 月13 日 分析师: 符彩霞 执业证书编号: S0050510120007 Tel: 010-59355924 Email: fucx@chinans.

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5 号新 盛大厦

7 层(100140) 富瑞特装(300228.SZ) LNG 应用快速发展 投资要点 机械设备 投资评级 本次评级: 买入 跟踪评级: 首次 目标价格: 公司产品基本覆盖 LNG 产业链各环节:公司 LNG 设备基本覆盖整个产 业链,是国内唯一的 LNG 整体解决方案设备供应商.截止到

2011 年末, 公司 LNG 加气站、 LNG 储运设备、 LNG 车用加气系统均已实现批量供货, 液化撬、LNG 船用加气系统也已有订单和交付.2009 年―2011 年间,公司LNG 业务收入分别为 1.94 亿元、 3.32 亿元和 6.28 亿, 实现了快速增长, 未来在 LNG 车用瓶、加气站、液化撬的带动下,公司 LNG 设备有望实现 每年 50%以上的增长. 环保、经济推动 LNG 汽车需求爆发:潍柴动力数据显示,截止到

2012 年4月23 日, 累计销售 LNG 发动机

3 万台, 据此推算国内 LNG 汽车保有 量在

4 万辆以上.2008 年公司 LNG 车用瓶订货数为

5 台,2009 年订货数为

1210 台,2010 年订货数为

4503 台/发货

3658 台,2011 年发货

9000 多台, 累计发货估计超过 1.4 万台. 我们预计

2012 公司低温气瓶交付超过

2 万台,

2013 年和

2014 年分别为 3.5 万台左右和

5 万台左右. LNG 加气站处于快速发展阶段:

2009 年公司加气站获得订单

23 套,2010 年获得订单

71 套,发货

42 套,2011 年交付

80 多套.截止到

2011 年国内 LNG 加气站总量我们估计在

250 个左右,公司交付估计在

150 个左右.中 石油下属的昆仑能源公司计划十二五末,建成 LNG 加气站

1500 余座,我 们预计公司

2012 年-2014 年加气站交付量分别为

130 套-140 套之间、200 套左右和

300 套左右. 估值与投资建议:结合相对估值法与绝结估值法,我们认为公司未来

12 个月的合理估值区间为 30.9 元-34.86 元,建议买入.风险在于:LNG 应用发展不如预期,公司产能规模不能如期扩大以及行业竞争加剧. 市场数据 市价(元) 27.8 上市的流通 A 股(亿股) 0.69 总股本(亿股) 1.34

52 周股价最高最低(元) 16.28-27.98 上证指数/深证成指 2187.51/9785.52

2011 年股息率 0.00%

52 周相对市场表现 2011/7/13~2012/7/13 -38% -19% 0% 19% 38% 57% 11/7 11/10 12/1 12/4 上证综指 富瑞特装 机械设备 公司财务数据及预测 项目 2011A 2012E 2013E 2014E 营业收入(百万元) 804.37

1287 1930

2896 增长率(%) 74.23

60 50

50 归属于母公司所有者 的净利润(百万元) 70.17

110 166

249 增长率(%) 54.91 56.32 50.95 50.44 毛利率(%) 30.48

30 30

30 净资产收益率(%) 11.18 15.28 18.72 22.01 EPS(元) 1.20 0.82 1.24 1.86 P/E(倍) 51.42 32.81 21.74 14.45 P/B(倍) 5.75 4.88 3.99 3.12 来源:公司年报、民族证券 相关研究 公司深度研究 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第2页正文目录

一、LNG 应用设备占公司收入的

7 成以上

4

二、LNG 是一种优质的清洁能源

5

1、LNG 是内燃机的优质替代燃料

5

2、LNG 液化工厂的主要工艺路线

5

3、LNG 储运技术

7

4、LNG 加气站的主要技术指标

7

5、LNG 汽车的主要技术指标

8

三、国内 LNG 应用情况

9

1、LNG 气源建设推动各地 LNG 汽车的应用