PDF《国内印刷线路板行业领先者之一》

1 至2年, 而一旦与 PCB 供应商形成稳定的合作关系后不会 轻易发生变更.本公司与上述优质客户所建立的稳定合作关系为公司未来发展奠定 了良好的市场基础. 图6:公司客户结构 数据来源:东北证券,公司招股书 4. 募投项目及收益预期 本次发行总量为

9000 万股,发行后总股本为 4.89 亿股,所募资金主要投资项目见 下表: 表1:募投项目一览 序号 项目名称 总投资额:万元 拟使用募集资金投资额:万元

1 年产

110 万平方米多层印刷线路板项目 65001.92 65001.92

2 年产

45 万平方米 HDI 印刷线路板项目 65800.20 65800.20 合计 130802.12 130802.12 数据来源:东北证券,公司招股书 公司研究报告 请务必阅读正文后的声明及说明

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7 项目预期: 项目一: 建设期为

1 年, 投产后第一年生产负荷按 60%计算, 第二年生产负荷按 80% 计算,第三年开始正常生产,生产负荷按 100%计算,同时按照以本公司经验数据 取产品销售平均价格计算,本项目的效益情况测算如下: 投产第一年销售收入为 93,126.00 万元,第二年销售收入为 124,168.00 万元,正常 生产年销售收入为 155,210.00 万元. 本项目具有较好的盈利能力, 投资回收期为 4.48 年(税前)或5.14 年(税后) ,项目财务内部收益率较高,所得税前为 31.49%,所 得税后为 24.79%;

项目经济效益较好,具有较强的抗风险能力. 项目二: 建设期为

1 年, 投产后第一年生产负荷按 60%计算, 第二年生产负荷按 80% 计算,第三年开始正常生产,生产负荷按 100%计算,同时按照以本公司经验数据 取产品销售平均价格计算,本项目的效益情况测算如下: 正常生产年销售收入为 101,475.00 万元,投产第一年销售收入为 60,885.00 万元, 第二年销售收入为 81,180.00 万元,第三年开始正常生产.本项目具有较好的盈利 能力,投资回收期为 4.45 年(税前)或5.08 年(税后) ,项目财务内部收益率较高, 所得税前为 30.98%,所得税后为 24.48%,高于行业基准收益率(15%) ;

正常生产 年份销售净利率为 16.61%;

项目经济效益较好,抗风险能力较强. 5. 合理价值 我们预测公司 14/15/16 年EPS(摊薄)分别为 0.71 元、0.88 元和 1.03 元,按照 A 股同类上市公司当前估值现状,给予公司

14 年20-25 倍PE,对应合理价格区间为: 14.2-17.75 元. 表2:可比 A 股上市公司当前估值一览 代码 简称 最新日期 最新收 盘价 (元) 总市 值(亿元) 每股收益 市盈率 PE TTM 14E 15E TTM 14E 15E 行业均值(整体法) 9.51 47.88 0.2164 0.3373 0.4856 46.65 31.19 21.90 行业中值 2014-06-30 12.13 49.98 0.1443 0.3823 0.5309 56.81 31.67 25.45 600183.SH 生益科技 2014-06-30 6.16 87.66 0.4127 0.3728 0.4526 14.93 16.52 13.61 002138.SZ 顺络电子 2014-06-30 20.86 77.28 0.4433 0.5808 0.8213 47.05 35.91 25.40 600563.SH 法拉电子 2014-06-30 33.25 74.81 1.3381 1.5062 1.7805 24.85 22.07 18.67 600654.SH 飞乐股份 2014-06-30 9.05 68.33 0.1515 0.0000 0.0000 59.75 0.00 0.00 000823.SZ 超声电子 2014-06-30 12.13 65.13 0.2842 0.4243 0.5934 42.68 28.59 20.44 002484.SZ 江海股份 2014-06-30 18.56 61.77 0.4102 0.5192 0.6939 45.24 35.75 26.75 000733.SZ 振华科技 2014-06-30 12.94 60.73 0.2190 0.3823 0.4683 59.10 31.62 25.51 002618.SZ 丹邦科技 2014-06-30 31.59 57.70 0.2822 0.4703 0.7452 111.95 67.17 42.39 002436.SZ 兴森科技 2014-06-30 25.20 56.30 0.5360 0.7821 1.2264 47.01 31.67 19.85 002463.SZ 沪电股份 2014-06-30 3.23 54.08 0.0864 0.1380 0.2150 37.39 23.41 15.02 数据来源:东北证券,wind 6. 主要风险 原材料价格大幅波动等. 公司研究报告 请务必阅读正文后的声明及说明