PDF《扩产满足汽车电子需求,进军 HDI 市》

1 亿美元的企业共

106 家,以当年产值而言,依顿电子在全球 PCB 厂商中排名第

33 位. 表1:中国印制电路行业协会排名 排名类型

2012 年2011 年 整体销售收入 第十 第五 多层板产量 第一 多层板销售收入 第二 数据来源:招股意向书、安信证券研究中心 依顿电子的实际控股股东为依顿投资有限公司出资

3150 万美元,深圳市中科龙盛创业投 资有限公司 51.43 万美元,深圳市中科宏易创业投资有限公司 12.85 万美元,公开发行前 持股比例为 98%、1.6%、0.4%.目前公司的实际控股人为李永强、李永胜、李铭浚三兄 弟,通过高树有限公司分别持有依顿投资有限公司各三分之一股份. 图1:依顿电子股权结构图 数据来源:招股意向书、安信证券研究中心 依顿电子本次发行前总股本

39900 万股,本次拟公开发行新股不超过

9000 万股,占发行 后总股本不超过 18.4%.公开发行后公司总股本不超过

48900 万股.

3 公司新股定价/依顿电子 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 表2:公司上市前后股权变化 股东类别及名称 发行前 发行后 股份数(万股) 股权比例 (%) 股份数(万股) 股权比例(%) 依顿投资有限公 司39102

98 39102 79.96 深圳市中科龙盛 创业投资有限公 司638.4 1.6 638.4 1.31 深圳市中科宏易 创业投资有限公 司159.6 0.4 159.6 0.33 本次拟发行股份

9000 18.4 总计

39900 100

48900 100 数据来源:招股意向书、安信证券研究中心 1.2. 公司产品下游应用涵盖汽车电子通信,切入苹果华为大客户 国内印刷电路板行业竞争激烈,集中度较低,有效维护和开发客户是 PCB 生产企业的关 键.目前公司客户群分布各行各业,其中主要客户包括 Flextronics(伟创力)、Jabil(捷普)、 Microstar(微星)、Celestica(安美时)、Mitac(神达电脑)、Artesyn(腾讯科技)、Askey(亚旭)、 Multek(超毅)、 Cowin(纬创)、Unihan(永硕)、中兴通讯、华为、和硕等境内外知名企业, 前五大客户连续三年占 40%以上. 表3:2013 年前五大客户销售情况 客户名称 销售收入(万元) 占主营业务收入的比例 期末应收账款金额(万元) 占应收账款总额的比例 Flextronics 40009.8 15.43% 10665.5 12.54% Jabil 26045.46 10.04 11,991.80 14.10% Cowin 19,364.55 7.47% 6,323.47 7.44% 华为技术 18,189.83 7.01% 4,727.59 5.56% Multek 12,884.37 4.97% 3,828.62 4.51% 总计 116,494.02 44.92% 37,536.98 44.15% 数据来源:招股意向书、安信证券研究中心 依顿电子主要生产电脑主板 PCB 起家,但报告的三年内所占销售份额逐年下降,汽车电 子产品的份额逐年上升,2013 年占销售额的 11.29%,在所有产品中排第四.虽然目前汽 车电子厂商不在前五大客户中,但是在前十大客户占占 2-3 家,世界前十大汽车厂商都 有使用公司产品或在认证收尾阶段. 汽车电子主要涉及空调控制主板、 音响设备、 ABS 控制、 ECU 等, 相比于消费电子产品, 汽车的行驶安全要求更高、使用时间较长,因此对 PCB 的安全性、质量、稳定性需求比 消费电子更高.这导致汽车零组件厂商对汽车电子供应商的认证时间较长,周期一般需 要3年左右时间,一旦进入汽车零组件厂商的供应链体系,合作关系会比较稳定.这是 我们认为公司汽车电子销售逐年上升的原因.同时因为汽车电子对 PCB 质量要求高,属 于高附加值产品,2-4 层居多.