PDF《兖州煤业股份有限公司》

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4 公司报告 兖州煤业股份有限公司 山东省就电煤价格发紧急通知,要求当地煤炭商于未来

7、

8、9 月份用电 高峰期增加煤炭供应,预计山东省每月额外增加

256 万吨电煤供应,煤价较

6 月的现货价格下调

10 元(人民币,下同)/吨.

我们认为该通知对公司盈利影 响很小,维持原盈利预测和买入的投资评级.目标价为 19.9 港元.今天公 司股价大幅下挫 8.9%, 我们认为市场反应过度. 通知对公司盈利影响很小 我们认为此通知对兖州煤业盈利的影响很 小. 山东全省每月增加

256 万吨的电煤供应, 平均到山东各个煤炭企业的增 量约为

20 多万吨.根据当地市场占有率,我们预计对兖州煤业影响量

3 个 月合计约为

150 万吨, 影响金额预计在

1500 万元左右, 约占到

2008 年营业 额的 0.06%. 其他地方政府非常可能出台类似政策 大型煤企近年无增产和小煤矿 关闭整改力度加大的现状使得煤炭市场整体供应不足, 秦皇岛大同优混平仓 价格以及山西省公路出省煤价达到

800 元/吨已经说明这一点.我们预计国 家和地方政府针对夏季用电高峰还将陆续出台利于电煤供应的政策. 相应的 政策我们预计对于电煤量和价格的限制不会很大, 与山东省相比不会增加很 多,对上市公司

2008 年全年的盈利影响不足以造成威胁. 兖州煤业仍然为板块内煤价上涨的最大受益者 受益于煤价上升,兖州煤 业力争 72%的现货销售比例和提高优质煤销售比例的市场和管理策略将大 幅提升公司

2008 年业绩. 此外, 我们预计公司

2008 年出口煤炭

200 万吨贡 献每股盈利 0.19.我们认为在香港市场动力煤板块中兖煤仍然为行业首选. 盈利预测和投资评级: 我们维持前期对公司盈利预测,维持目标价为 19.9 港元,买入评级. 盈利预测及估值

12 月31 日(人民币百万)

2006 2007E 2008E 2009E 2010E 营业额 12,944 15,110 23,384 29,519 32,769 增长(%) 4.0% 16.7% 54.8% 26.2% 11.0% 毛利率 44.9% 47.8% 45.0% 43.2% 43.6% 所得税率 36.4% 29.0% 25.3% 24.9% 24.9% 净利润 2,373.0 3,230.4 4,834.0 5,819.8 6,618.2 增长(%) -17.6% 36.1% 49.6% 20.4% 13.7% 每股摊薄收益(元) 0.48 0.66 0.98 1.18 1.35 市盈率 28.7 21.1 14.1 11.7 10.3 资料来源:公司资料、招商证券(香港)预测 目标价:HK$19.90 现价:HK$ 15.54

2008 年6月4日彭博:01171HK 路透:01171.HK 股本数据 H 股股数(百万股) 1,958 总股市值(港元百万) 108,755

52 周高/低(港元) 17.82 C 6.52 平均成交额(港元百万) 28.0 主要股东 持股(%) 兖矿集团 52.86 自由流通量 47.14 行业 煤炭 招商证券(香港)研究部 石钰(852)3189-6121 [email protected] 一年股价与恒指相对表现图 资料来源:彭博 增加电煤供应以及增量限价通知对公司业绩影响很小 买入 (维持) 请务必阅读正文之后的免责条款部分

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4 公司报告 附录-1, 现金流量表预测 (人民币百万) 2005A 2006A 2007A 2008E 2009E 2010E 总经营活动现金 3,939.3 3,767.2 4,558.6 5,555.0 6,401.7 7,451.8 总投资活动现金 (2,262.5) (3,625.5) (3,790.9) (2,441.9) (2,614.0) (2,852.5) 总融资活动现金 (1,009.3) (1,291.5) (1,018.7) (1,621.2) (1,980.1) (2,293.4) 资料来源:公司资料、招商证券(香港)预测 附录-2, 损益表预测 (人民币百万) 2005A 2006A 2007A 2008E 2009E 2010E 煤炭销售总额 12,284 12,784 14,907 21,118 25,727 28,968 铁路运输服务收入