PDF《兖州煤业（600188.sh）》

实现商品煤产量同比减少331万吨或33.2%,销售煤炭同比减 少255万吨或27.2%.铁路资产完成运量436万吨,同比减少232万吨或 34.7%.若按1-3季度计,主要因村庄压煤,公司生产原煤2,581万吨,同 比减少454万吨或15.0%,致使煤炭销量相应减少,公司主营业务收入因此 而减少14.59 亿元. 产销量下降和安全投入和员工工资增加、原材料价格上涨、 出口退税率降低等造成吨煤销售成本同比增长61.04元或 53.7%,导致主营业务成本同比上升26.7%,其中煤炭产品销 售成本上升26.9%. 1-3季度吨煤成本增加主要体现在:原煤产销量下降致使吨煤固定成 本增20.08 元;

客性增支因素使吨煤成本增26.24 元 (包括出口退税降低、 安全费用增提、提取专项发展基金、原材料价格上涨、土地塌陷费支出分 别使吨煤成本增2.01 元、5.8 元、3.64 元、5.5 元、9.29 元);

员工 工资增加使吨煤成本增8.5 元;

实施四个优化使吨煤成本增5.6 元.由此 导致主营业务成本同比上升26.7%,其中煤炭产品销售成本上升26.9%. 产能将逐步恢复 预计第四季度将完成两个压煤村庄的搬迁工作, 使三个采煤生产系统 恢复正常生产,原煤生产能力恢复到2005年上半年度水平.其余四个压煤 村庄预计将于2006年一季度搬迁完毕,另外三个采煤生产系统将于2006 年一季度恢复正常生产. PAGE

3 2005-10-31 公司季度分析报告 新建项目短期难有作为 由于煤炭资源紧缺和煤炭价格上涨,预期效益好,导致新项目争取难 度增加、 成本提高, 增加了商务谈判难度, 影响了新项目的商务谈判进度, 使得新项目原计划的投产时间有所推迟. 在山东巨野煤田的赵楼煤矿投产 时间要推迟到2007年年底,在陕西榆林地区的煤矿和甲醇项目,预计2007 年一季度开始投产. 在澳大利亚收购的澳思达煤矿,目前处于矿井生产系统更新改造阶 段.该煤矿的有效可采储量仅为4100 万吨,年生产设计能力为150万吨. 公司预计正式投产时间在2006年6-7月,因此,2006年该矿至多有100万吨 的新增产量,2007年至多200万吨产量,但相对于公司现有4000万吨的实 际生产能力,仅占5%左右,每年对公司业绩影响相当有限. 因此,上述多个新项目,在2005年、2006年甚至于2007年,基本上对 公司业绩不会有什么贡献.因为即使这些在2007年投产的项目,投产当年 需要摊销大量的开办费等,基本上不太可能有什么利润. 煤炭价格呈缓步下降的趋势, 以卖出股票为宜 从供给看,今年下半年,由于侯月线运能的增加,山西和陕西相对低 价的煤炭对山东地区更容易渗入,从而增加了当地煤炭供应量,影响供求 关系.目前,公司煤炭价格已受到影响.从未来

二、三年看,全国前几年 投资带来的新的产能的增加,及铁路等运输条件的改善,亦使供给更加充 足.同时,作为世界第一和第二大的煤炭出口国澳大利亚和印尼,正在加 快扩大焦煤和动力煤生产与供应.随着海运费的下降,它们的煤炭产品将 会增加我国煤炭市场的供给量,从而对我国煤炭市场产生一定的影响. 从需求方面看,虽然今年上半年GDP增速仍达到9.5%,但我们认为我 国经济发展速度将趋缓,因而煤炭需求的增速将明显减小;

国家节能政策 的大力推行将缓解能源过于紧张的状况,减少煤炭需求量. 因此,我们预测煤炭价格在明后年难以维持目前水平,总体上呈现一 种缓步下降的趋势,而且,随着吨煤成本的增长,毛利率呈下降趋势,盈 利能力下降. 根据我们的预测公司明年业绩无增长,后年略有下降,目前市盈率在 行业中处于相对偏高,因此,建议以卖出股票为宜. PAGE