PDF《璞玉共精金》

2016 年有望持续高速增长,智能汽车领域布局也有望加快推进.我们预计公 司2016-2018 年每股收益分别为 0.35 元、0.57 和0.62 元,考虑到公司主业增长可期,在ADAS、车联网、智能交通、无线充电等新兴领域布局拥有良好前景,维持目标价 34.90 元与买入评级. 证券研究报告 ― 调整目标价格

2016 年3月31 日26% ? 买入 目标价格:人民币 15.00 原目标价格: 人民币 20.00 601007.CH 价格:人民币 11.92 目标价格基础:77 倍16 年市盈率 板块评级:增持 股价表现 (60%) (40%) (20%) 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% Mar-15 Apr-15 May-15 May-15 Jun-15 Jul-15 Jul-15 Aug-15 Aug-15 Sep-15 Oct-15 Oct-15 Nov-15 Dec-15 Dec-15 Jan-16 Jan-16 Feb-16 Mar-16 金陵饭店 上证综指 (%) 今年 至今

1 个月

3 个月

12 个月 绝对 (14.2) 14.0 (22.3) (28.7) 相对上证指数 7.6 5.3 (4.3) (7.8) 发行股数 (百万)

300 流通股 (%)

100 流通股市值 (人民币 百万) 3,576

3 个月日均交易额 (人民币 百万)

76 净负债比率 (%)(2016E)

7 主要股东(%) 南京金陵饭店集团有限公司

39 资料来源:公司数据,聚源及中银证券 以2016 年3月29 日收市价为标准 中银国际证券有限责任公司 具备证券投资咨询业务资格 休闲服务 : 酒店 旷实* (8610)66229343 [email protected] 证券投资咨询业务证书编号:S1300513100001 *范欣悦为本报告重要贡献者 金陵饭店 亚太商务楼运营良好,地产结算有望增厚

16 年 业绩 金陵饭店公布年报,2015 年,公司全年实现营业收入 73,573.49 万元,同 比增长 20.07%;

实现归母净利润 4,985.29 万元,同比增长 25.09%;

实现 扣非后净利润 2,931.8 万元,同比增长 24.31%,扣非后净利润与归母净利 润相差较大,主要是收到政府补助所致;

实现每股收益 0.166 元,同比增长 24.81% .

2015 年度利润分配预案 : 以2015 年末总股本 30,000 万股为基数 , 每10 股派发现金红利 0.50 元(含税),该预案需经股东大会批准.我们将 目标价格下调至 15.00 元,维持买入评级. 支撑评级的要点 ? 自有酒店收入增速明显,酒店管理+酒类贸易仍承压. (1)酒店投资管理:2015 年酒店业务收入 4.11 亿元,同比增长 17.41%. (a)酒店管理,实现收入 6,694.24 万元,同比减少 7.36%.(b)自有酒 店, 实现客房收入 1.77 亿元, 同比增长 33.43%, 实现餐饮收入 1.42 亿元, 同比增长 9.22%. (2)养老养生:在江苏盱眙县投资开发了 金陵天泉湖旅游生态园 , 由国际会议度假酒店区、养生养老文化区、原生态低密度住宅区三大核 心区域组成,规划面积 1,269 亩,建筑面积

26 万平方米,2015 年实现营 业收入 714.39 万元. (3)酒类贸易:2015 年商品贸易收入 1.96 亿元,同比减少 6.43%,公司 目前着力拓展电商渠道,消化库存. 评级面临的主要风险 ? 旅游行业系统性风险. 估值 ? 公司后续看点主要是江苏省国企改革 (总体方向是引入战投、 股权激励、 集团层面资产整体上市) 以及外延式扩张 (养生养老、 健康医疗等产业) ,

2016 年地产项目结算有望增厚业绩,预计公司 2016-2018 年每股收益为 0.20 元、0.23 元、0.26 元,我们将目标价格由 20.00 元下调至 15.00 元,维 持买入评级. 投资摘要 年结日:12 月31 日2014

2015 2016E 2017E 2018E 销售收入 (人民币 百万) 61,274 73,573 78,755 85,023 91,362 变动 (%)

15 20

7 8

7 净利润 (人民币 百万) 3,985 4,985 5,859 6,838 7,854 全面摊薄每股收益 (人民币) 0.133 0.166 0.195 0.228 0.262 变动 (%) (44.8) 25.1 17.5 16.7 14.8 市场预期每股收益 (人民币) 0.268 0.400 n.a. 原先预测摊薄每股收益(人民币) 0.144 0.165 调整幅度 (%) 35.4 38.2 全面摊薄市盈率(倍) 89.7 71.7 61.0 52.3 45.5 价格/每股现金流量(倍) 32.8 28.4 110.2 53.6 34.9 每股现金流量 (人民币) 0.36 0.42 0.11 0.22 0.34 企业价值/息税折旧前利润(倍) 4.6 2.2 1.5 0.5 (0.7) 每股股息 (人民币) 0.119 0.119 0.029 0.034 0.039 股息率(%) 1.0 1.0 0.2 0.3 0.3 资料来源:公司数据及中银证券预测