PDF《免税利好政策不断,酒店景气周期延续》

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各项声明请参见报告尾页. 免税利好政策不断, 酒店景气周期延续 本周核心观点: ? 继续推荐免税龙头中国国旅: 上海或将争取更优免税政策, 利好国旅. 1) 根据《行动计划》 ,上海有望落地①市内免税店;

②机场、码头免税店或 可扩大规模;

③离境退税商店规模有望提升,并创立离境退税示范区;

④ 大力减少中间环节 , 引导国际品牌合理定价 ,或将促使上海机场 免税店扣点率低于市场预期.中免是中国市占率最高的免税品集团,在 供货渠道及运营管理方面有极大优势;

以上计划如落地,中免将较大概 率获得运营权或有望扩大规模和降低成本,均将最为收益.2)①18 年1-4 月三亚海棠湾店购买金额 31.8 亿元/+27.2%YOY, 购买人次 65.2 万人 次/+36.5%YOY;

②海南利好政策不断落地, 公司大概率将受益于购物限 额提升、购物品类放宽、获批新增门店等;

3)长期看空间较大:居民消 费升级+奢侈品消费回流,免税行业长期至少仍有

500 亿元增量空间. ? 出境游首推腾邦国际:依托机票代理主业,沿产业链延伸,加速布局出 境游产业,17 年收入增速超预期,18 年有望持续受益出境游行业复苏. 出境游产业链哑铃型发展,上游资源端与下游平台端集中度不断提高, 倒逼渠道商进行产业链延伸.由于上游资源极具稀缺性,资源争夺过程 中,先发优势明显.从欧洲旅行社巨头的发展可知, 得上游资源者得天 下 .腾邦起步于机票代理,积累有深厚航空资源,向下布局出境游具有 天然优势,可依靠包机业务快速抢占新市场,实现先发卡位.公司

18 年 快速落地多条航线,证明了其资源优势及管理层强大执行力,继续推荐. ? 酒店继续推荐锦江、首旅: 周期+成长 高景气延续,当前估值优势明 显.酒店板块在

3 月中旬以来,受大盘影响股价有所调整,主要系市场 对宏观经济有所担心, 叠加 18Q1 首旅同店的出租率有所下滑所致. 我们 判断, 本次首旅的同店出租率下滑主要因为部分经济型成熟店升级装修, 叠加收益管理策略调整所致,并非市场所担心的酒店提价周期已结束. 从需求端来看,国内酒店间夜数的需求在

17 年以来,一直维持在较高增 速水平;

而从供给端来看,18 年Q1 国内宾馆竣工面积同比依旧下滑 13.46%,住宿和餐饮固定资产投资完成额同比增速同样维持低位,中档 和经济型酒店的投资回收期仍处在 4~5 年水平,对于非酒店加盟商的吸 引力依旧不强.我们预计

18 全年的酒店新增供给依旧难以放量,提价仍 将依旧延续,从供需关系判断本轮提价周期可至少到

2020 年下旬,18 年 酒店板块在 周期+成长 的带动下,预计龙头业绩增速可达 40%,当前 时点估值优势凸显.继续推荐:锦江股份、首旅酒店. ? 餐饮板块首推广州酒家:

18 年Q1 业绩超预期+食品产能供不应求后扩产 增收+餐饮持续开店, 公司业绩有望持续上行. ①受益大城市生活节奏加 快及收入增长,营养方便的速冻等食品需求旺盛.公司的月饼、速冻、 腊味等产品销量近年来持续增长,产能利用率在

16 年分别达到 101%/ 107%/110%,已供不应求.未来在募投项目、以及梅州和湘潭扩产项目 带动下,食品业务产能未来

3 年内有望合计新增 6.15 万吨,产能有望增 Table_Title