PDF《免税利好政策不断,酒店景气周期延续》

2018 年05 月13 日 餐饮旅游 Tabl e_BaseInfo 行业周报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Tabl e_FirstStock 首选股票 目标价 评级

601888 中国国旅 68.60 买入-A

300178 腾邦国际 18.91 买入-A

600754 锦江股份 50.10 买入-A

600258 首旅酒店 43.01 买入-A

002707 众信旅游 14.85 买入-A

600138 中青旅 28.84 买入-A

002159 三特索道 23.12 增持-A Tabl e_Chart 行业表现 资料来源:Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 0.26 -0.41 -18.58 绝对收益 2.51 1.49 -0.86 黄守宏 分析师 SAC 执业证书编号:S1450511020024 [email protected] 021-35082092 相关报告 价值成长齐飞全面看好板块2018-03-11 当下时点,如何重 新看待出 境游?2018-03-05 免税垄断格局已定 2018-03-04 春节旅游消费数据持续强劲 细分板块 龙头全面开花持续推荐 2018-02-26 大跌之下继续寻找基本面持续向好优质 标的 2018-02-12 -12% -6% 0% 6% 12% 18% 24% 2017-03 2017-07 2017-11 餐饮旅游 沪深300

2 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 长266%,推动收入持续增长.②受益广东餐饮市场持续扩大,公司作为 粤菜的老字号酒家,在2017 年末餐饮直营店数已增长至

17 家,近年来 收入持续增长.未来在广深

4 家拟建新店的带动下,高成长有望延续. ? 休闲景区推荐中青旅、三特索道、宋城演艺:1)中青旅:四个层面推动 自由现金流持续上行,绝对估值白马股蓄势待发.①受益乌镇会展外延 以及古北跨过爬坡期持续释放业绩,双镇未来权益利润预计仍将稳步增 长.②考虑到后续更多项目为管理输出,未来资本支出有望降低并增厚 自由现金流.③划转光大后,公司在资金、资源、管理模式等多方位获 支持,成长天花板被打开.④先后参与多个轻资产项目:濮院、九皇山、 婺源等项目,更多外延布局有望推动利润增厚.2)三特索道:存量项目 成长+募投项目成熟+亏损项目剥离:盈亏平衡已过,业绩潜力可期.① 存量成长:梵净山增速强劲,海南项目受益政策催化,18 年盈利项目预 计利润 2.02 亿元;

②募投项目成熟:募投项目大部分

17 年投运,合计测 算约亏损

5085 万元,未来在项目成熟+客流增长下,有望实现盈利;

③ 亏损项目剥离:我们测算

17 年末扭亏无望的项目合计约亏损

3200 万元, 考虑到公司对该类项目剥离的决心,预计未来

3 年内有望实现出清.④ 定增+SPV+费用控制,公司三费有望持续下降.3)宋城演艺:国内演艺 龙头,线上线下齐发力.①线下:传统演艺支撑公司盈利,轻资产输出 助力增长;

②线上:相互导流、共同发展,聚焦未来热点市场. ? 一周市场回顾:休闲服务上涨 1.00%,上证综指上涨 0.89%,创业板指下 跌0.67%, 沪深

300 上涨 0.42%. 板块个股涨幅前三: 首旅酒店/+11.13%、 腾邦国际/+8.47%、西安饮食/+7.53%;

板块个股跌幅前三:*ST 藏旅 /-1.39%、国旅联合/-0.60%、云南旅游/-0.00%. ? 行业要闻: ? 酒店:凯撒旅游与美国旅游推广局联合举办旅游产品发布会 ? 景区:三亚酒店与携程正式推出超过

200 间 游游亲子房 ? 出境游:中国游客重回韩国血拼扫货:销售额猛增 80.5% ? 其他旅游:海航投资转让上海一个商住项目予福晟集团 ? 教育:在线英语学习品牌 盒子鱼英语 融资金额约为

1 亿美元 ? 体育:阿里获得布鲁克林篮网 49%股份 ? 公司动态: ? 广州酒家:全资子公司利口福公司拟与广东粮丰园共同设立利口福粮丰 园公司,注册资本拟定 1.15 亿元(利口福占 67.0%) ,将用于收购广东粮 丰园公司剩余资产,业绩承诺为