PDF《机构看市：主力标的再续跌情期权交投重振（兴证期货）》

4800 一线. 图3:白糖期权

5 月合约分执行价成交量 图4:白糖期权

5 月合约分执行价持仓量 次主力

9 月合约系列中成交最高的为

5400 认购(SR909 结算价为

4824 ) .合约成交量 PCR 为0.51 ,较前一日降 0.10 .持仓量 PCR 为0.53 ,较上一交易日下跌 0.01 ,远线预期有所趋稳. 图5:白糖期权

9 月合约分执行价成交量 图6:白糖期权

9 月合约分执行价持仓量 从持仓量变化来看,主力

5 月合约系列中认沽持仓有所调整,而认购多有增仓,增仓主要集中 于4400 认沽和

4700 认沽(SR905 结算价为 4,810 ) ,市场情绪谨慎偏空.次主力

9 月合约系列各 合约持仓变动水平偏低,认沽持仓重心下调,其中增仓相对最高为

4800 认沽和

5800 认购(SR909 结算价为

4824 ) ,后市预期维持谨慎. 图7:白糖期权

5 月合约分执行价持仓变化量 图8:白糖期权

9 月合约分执行价持仓变化量

12 月27 日,郑糖期货主力结算价明显走低.白糖期权合约总成交量和总持仓量均有增加,总 持仓 PCR 维稳,市场整体情绪较为平稳. 图9:白糖期权总成交量及持仓量走势 图10:历史成交 PCR 和持仓 PCR 比率走势 2.2 波动率分析 (1)历史波动率 郑糖期货结算价转跌,

5 日历史滚动波动率上升至 14.32 %,位五年历史

75 百分位水平附近. 近五年的

5 日、

10 日、

20 日和

40 日的历史波动率均值分别为 14.32 %, 15.64 %, 13.26 %和11.38 %. 图12:滚动历史波动率 图13:五年历史波动率锥 (2)隐含波动率 图14-15 分别为

12 月27 日主力和次主力期权合约的隐含波动率结构分布,SR905 结算价为 4,810 ,当前 SR909 结算价为

4824 . 图14:5 月期权合约隐含波动率结构分布 图15:9 月期权合约隐含波动率结构分布 主力

5 月合约中购沽隐含波动率均呈微笑形态,购沽隐波较为平稳.次主力

9 月合约中购沽隐 含波动率均呈倾斜形态,虚值认沽隐波维持平稳.

三、后市展望 隔夜美盘原糖受原油助力维持平稳,市场情绪维持谨慎.我国郑商所白糖主力期货

12 月27 日 午后大跌,现货价格偏弱运行.我国国内季节性消费减弱,关注下方支撑力度,期权可按区间思路 适当调整仓位,注意及时止盈止损.仅供参考.