PDF《高温退却,洗礼重生》

3 1.

2、 铁钢比维持低位,长材产量占比提升.4 1.

3、 2019Q1 重点钢企粗钢产量同比增长 7.4%5 1.

4、

2019 年上市钢企目标粗钢产量同比增长 3%6 1.

5、

2019 年钢铁供给弹性主要来自产能利用率提升

7 1.

6、 产能置换过程带来钢铁产量实际增长.8 1.

7、 关注短期政策面扰动,预计中长期钢铁供给侧红利难再现.8

2、 钢铁需求波澜不惊,长强板弱格局延续

10 2.

1、 近期钢铁 PMI 新订单指数与水泥价格整体平稳.10 2.

2、 房地产行业景气度显著回暖,支撑建筑用钢需求

11 2.

3、 基建行业景气度近期较平稳,弱于去年同期.12 2.

4、 汽车、家电行业用钢需求量分析.12 2.

5、 钢铁需求整体波澜不惊,长强板弱格局延续.13

3、 钢价盈利逐渐回归理性,相对 PB 为历史中值

13 3.

1、 2019Q1 钢铁板块盈利创近七个季度新低.13 3.

2、 供给紧缺致矿价高企,或持续影响钢铁盈利.14 3.

3、 钢铁板块相对 PB 处于历史中位,估值优势不显著

15

4、 钢企内功愈加扎实,推荐高治理水平个股.17 4.

1、 打铁还需自身硬,钢企 内功 愈加扎实

17 4.

2、 推荐公司治理出众、低成本、高附加值个股.18 4.

3、 大冶特钢:特钢产品盈利稳健,中信特钢整体上市打造国内特钢龙头

19 4.

4、 华菱钢铁:负债结构优化,未来有望落实分红.20

5、 风险分析.21 大成基金 21032223/36139/20190606 17:16 2019-06-06 钢铁行业 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告

1、供给弹性持续显现,政策红利边际弱化 1.

1、2019 年以来我国粗钢产量继续显著增长

2019 年以来,国家统计局披露的钢铁产量持续攀高:2019 年1-4 月, 全国粗钢产量为

31496 万吨,同比增长 10.1%;

2019 年4月,全国粗钢产 量8503 万吨,同比增长 12.7%. 图1:国家统计局披露的历年铁、钢、材产量(万吨) 资料来源:国家统计局、Wind、光大证券研究所 其中,2019 年4月全国粗钢日均产量为 283.4 万吨,环比增长 24.3 万吨/日,增幅 9.4%,创单月粗钢产量历史新高. 值得一提的是,国家统计局的钢铁产量数据仅统计规模以上企业,不包 括小型钢企、地条钢产量等,故而不能非常准确地反映钢铁产量变化情况. 图2:国家统计局披露的每月粗钢日均产量(万吨) 资料来源:国家统计局、Wind、光大证券研究所 21032223/36139/20190606 17:16 2019-06-06 钢铁行业 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 1.

2、铁钢比维持低位,长材产量占比提升 生铁/粗钢产量近年来呈现逐年下降趋势, 2018年降至 0.83 的历史低位, 这表明近年来电炉钢产量在统计局口径中持续增长.

2019 年1-4 月铁钢比小幅复苏至 0.834,这是由于

2019 年以来短流程 盈利相对长流程处于劣势,电炉钢产量未有增长. 图3:近年来铁/钢产量比持续下降,钢/材产量比持续增长 资料来源:国家统计局、Wind、光大证券研究所 粗钢/钢材产量比则从

2016 年以来呈现逐年增长趋势,

2019 年1-4 月已 经达到 0.85 的近年高位.板材产量统计过程中,往往存在重复统计的现象, 例如由热轧加工成冷轧,产量可能会被统计了两次;

而长材产量统计较少有 该现象.因此,板材产量占比愈高,愈会使钢材总产量被高估.

2016 年以来,统计局口径的长材产量占比明显提升,钢筋线材产量占 比已从