PDF《研究速递》

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1 中国银河证券股份有限公司研究所

2010 年2月26 日 星期五 研究速递 穗恒运 A(000531) :增发收购推动主业成长,择业发展带来丰厚利润 投资评级:推荐 (分析师 邹序元) 投资要点: 1.明确 立足主业,择业发展 的发展战略.公司积极推进定向增发收购电力资产,增发后公司权 益装机容量将增长 96%,实现跨越式增长.公司投资广州证券可以获得可观的投资收益.公司以极低的 投资成本进行房地产项目开发,预计将收获丰厚利润. 2.新的业务布局基本形成,各业务部门具有互补性.公司的电力业务进入成熟期,贡献稳定的利润 和现金流,并成为支持证券、地产业务发展的基础.证券、地产业务具有顺经济周期特征,可以增强公 司的成长性. 3.电力业务具有竞争优势.公司力求与大型煤炭企业建立长期、稳定的合作关系.这一策略有助于 公司锁定燃料成本,并确保机组盈利能力优于行业平均水平.公司电厂地处用电负荷中心,临海,且拥 有自己的煤炭码头,具有显著的区位优势.随着电网输电工程竣工,困扰公司的 窝电 问题得以解决, 公司机组出力增加. 4.证券、地产业务带来丰厚利润.公司以低成本进入证券、地产业务领域.随着净资本的增加和股 东支持力度的提高,广州证券步入扩张期,成长性可期.地产项目的土地投资成本低,为项目后续开发、 盈利奠定了良好基础. 5.盈利预测与投资建议.2009-2011 年公司每股收益预计为 0.92 元、1.05 元和 1.57 元.我们给予发 电业务

2010 年16-18 倍市盈率,给予证券业务

2010 年18-20 倍市盈率,对房地产项目采用 RNVA 估值. 综合各业务部门估值,公司合理价值为 20.5-22.5 元.我们维持 推荐 的投资评级. 建投能源(000600.SZ)年报点评:燃料成本压力大 投资评级:中性 (分析师 邹序元) 1.事件

2 月26 日,公司发布

2009 年年度报告.公司实现营业收入 47.34 亿元,较上年同期增长 9.81%;

归属母 公司净利润 0.71 亿元,较上年同期增长 50%.每股收益 0.08 元. 2.我们的分析与判断 (1)煤价变化导致季度业绩波动.受煤价变化影响,公司盈利呈现出前高后低的变化.09 年第四季度, 由于煤价大幅上涨,导致单季度毛利率仅为 8.4%,并出现了季度亏损.由于

2010 年重点合同煤上涨了 30-50 元/吨,市场煤价格仍处在高位,因此公司

2010 年第一季度面临着巨大的燃料成本压力. (2)区域用电需求高增长,利用率上升.我们预计

2010 年河北南网火电发电小时数上升 7%.但是受 燃料成本上涨影响,发电量的增长很难转化为利润增长.因此,我们仍需重点关注煤炭价格变化情况. 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明.

2 (3)外延式扩张能力是未来的亮点.2009-2011 年公司权益装机容量的复合增长率达到 21%,高于行业 平均水平.公司明确定位于河北建投集团电力资产整合平台,其发展战略是通过持续收购集团资产实现 外延式扩张. 3.投资建议 在上网电价上调 2%的情景下,我们预计 2010-2011 年公司每股收益分别为 0.14 元和 0.20 元.公司在服 务区内拥有较强的竞争优势, 兼备突出的外延式扩张能力, 具有长期投资价值, 维持对公司合理估值 7.22 元的判断. 但是考虑到公司

2010 年第一季度面临巨大的燃料成本压力, 我们暂时调整投资评级至 中性 . 上海莱士(002252) :免疫球蛋白提价有望大幅提升公司业绩 投资评级 推荐 (分析师:李鹰鹏) 一.事件