PDF《三大板块齐发力》

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究东兴证券股份有限公司证券研究报告三大板块齐发力 ――雏鹰农牧(002477)调研简报

2016 年03 月25 日 强烈推荐/维持 雏鹰农牧 调研报告 报告摘要:

16 年生猪出栏

300 万头.

雏鹰模式助力公司生猪出栏量猛增.我 们预测, 2016年公司生猪出栏量为300万头, 其中东北出栏80-100 万头.公司受益于轻资产模式带来的快速扩张优势. 粮贸板块正在崛起.公司具备区位优势和资源优势.公司位于粮 食大省河南并拥有两条铁路专用线,在饲料原料自给自足的前提 下,并行发展粮食贸易.我们认为,粮贸板块未来将成为公司另 一主营业务. 电竞板块吹暖风.去年电竞板块营收 2-3 亿元.主要通过内容变 现:平台和影视公司;

流量变现:明星代言,商城对接,广告赞 助;

产业内部收入:青训,赛事,会员转让,ip 等.我们认为, 在移动电竞的催化下,电竞板块将有更大的发展空间和更多变现 方式. 公司盈利预测及投资评级.我们长期看好公司的轻资产扩张模式 和三大板块并行的发展思路和兼备的资源优势.我们预计,公司 2016-2017 年实现净利润分别为 8.

6、13.0 亿元,全面摊薄 EPS 分别为 0.

82、1.24 元,对应 PE 为14.

5、9.6 倍.我们维持对雏 鹰3个月目标价区间为 23-25 元/股.维持 强烈推荐 的投资评 级. 财务指标预测 指标 10A 11A 12E 13E 14E 营业收入(百万元) 1,868.07 1,761.68 3,495.91 5,871.34 9,360.00 增长率(%) 17.99% -5.70% 98.44% 67.95% 59.42% 净利润(百万元) 75.97 -184.17 205.77 864.57 1,302.32 增长率(%) -74.87% -342.44 % -211.73 % 320.16% 50.63% 净资产收益率(%) 3.61% -7.09% 5.54% 23.26% 27.80% 每股收益(元) 0.09 -0.20 0.20 0.82 1.24 PE 189.15 -82.34 85.74 20.29 13.47 PB 6.83 5.88 4.75 4.72 3.74 资料来源:公司财报、东兴证券研究所 徐昊 010-66554017 [email protected] 执业证书编号: S1480514070003 杨钊 010-66555458 y [email protected] 交易数据

52 周股价区间(元) 17.93-13.08 总市值(亿元) 187.38 流通市值(亿元) 94.59 总股本/流通 A 股 (万股) 104505/52757 流通 B 股/H股(万股) /

52 周日均换手率 4.82

52 周股价走势图 资料来源:东兴证券研究所 相关研究报告

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4、 《雏鹰农牧(002477) :12 月份生猪销售 19.4 万头,出栏结构调整提升业绩》2016-01-15 -27.8% 22.3% 72.3% 122.3% 3-26 5-26 7-26 9-26 11-26 1-26 沪深300 雏鹰农牧 P2 东兴证券调研报告 雏鹰农牧(002477) :运营功底深厚拉开扩张序幕我国第 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 目录1. 养殖板块.3 2. 粮贸板块.4 3. 互联网板块.5 4. 盈利预测及估值.6 表格目录 表1: 具备产能的分、子公司

3 表2: 公司养殖项目规模和进度(截止

2015 年中报)4 表3:公司盈利预测表.7 插图目录 图1: 雏鹰模式框架结构

3 图2: 2012-2015 年中报公司粮食贸易业务毛利润和毛利率.4 图3: 微客得下属

5 家控股子公司.5 图4: 互联网+养殖 生态圈.5 东兴证券调研报告 雏鹰农牧(002477) :运营功底深厚拉开扩张序幕我国第 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1. 养殖板块 雏鹰模式助力公司生猪出栏量猛增. 我们预测,