PDF《银行：Q4 银行持仓微降,仓位反弹》

18 年12 月20 日发布的春季躁动复盘报告中预计,2019 年春季躁动时间或 较短,将在节前呈 V 型调整,而随着对经济基本面悲观预期的提前释放,春节前上证综 指从

2440 低点反弹 8%-10%左右,上涨空间有限,轮动加快.2019 年春节后季节性库 存回补或较弱,类似 2013/2014 年春节后行情,预计行情最短约持续一周,春节期间的中 美贸易协商进展、 春节后市场流动性、 扩内需政策等决定了节后市场的上升空间和持续性. 建议关注年报盈利有望持续改善、估值匹配的板块:石油石化、有色、农林牧渔、建筑板 块;

和技术密集型的国防军工和通信. 风险提示:中美贸易摩擦升级;

资管新规对金融市场流动性的冲击. 策略: 美日贸易战启示:越南制造崛起 vs 国内产业空心化? 研究所晨报 |

2019 年01 月31 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准

3 金工 金工: 二十载昔日重现,三四年周期轮回 分析师:黄晓彬(0755-23950493)(执业证书编号:S0570516070001)

2019 年短周期状态的改变将主导市场风险与投资机会的变化 本文基于金融经济系统的整体性视角,分析当前市场周期状态,根据大宗商品(同时作为 实体经济基本面的代表指标) 、PPI、CPI、利率、股票、美元等六大类指标的周期相位关 系,研判

2019 年大类资产投资机会与风险.2019 年实体经济中长周期上行、短周期下行 筑底奠定市场主基调.全球经济共生相连,上半年短周期下行将带动主要国家 CPI、PPI、 利率向下调整,大宗商品或持续震荡,全球股市风险积聚,美元避险价值凸显.下半年短 周期拐头向上叠加基本面中长周期向好孕育投资新机会,全球股市复苏拐点或将于三季度 后出现,大宗商品有望于四季度开启牛市. 当前全球经济周期状态类似 2001-2002 年,大宗、股市年底或迎上行机会

2019 年实体中、 长周期上行、 短周期下行触底的全球宏观经济状态类似于 2001-2002 年: 流动性中长期持续收紧,股市中长期估值受压制,受短周期下行影响,短期盈利下滑,利 空风险资产.类比 2001-2002 年市场表现推断,大宗商品当前或已进入震荡阶段的尾声, 大概率将在四季度开始趋势性上行.对比

2001 年前后全球股市的下跌,2018 年处于风险 由新兴市场向发达市场传导的阶段,2019 年风险或将积聚引发全球共振下行,预计

2019 年全球股市仍会呈现下行趋势,但大概率在

2019 年底结束下行拐头回升.预计短期内债 券与美元仍是避险首选. 根据全球主要经济指标周期状态与相位关系判断

2019 的投资机会与风险 我们以大宗作为金融经济系统周期分析的基准,基于信号系统方法测量的市场变量周期状 态,结合宏观经济基本逻辑,依次对六类指标在

2019 年的运动方向进行分析预测:大宗 中长周期持续复苏,短周期拐头向上有望于四季度开启大宗牛市,但短周期前三季度的下 行将导致与其正向联动但略有滞后的 PPI 及CPI 同比指标在

2019 年下行.全球利率或将 在2019 年整体呈现下行趋势,中国利率下半年可能震荡上........