PDF《生物质能源“十二五”规划点评》

-

1 - 敬请参阅最后一页特别声明 行业点评

2011 年11 月01 日 生物质能行业

2011 年4季度报告 评级:增持 维持评级 生物质能源 十二五 规划点评 事件 近日有媒体报导,生物质能源 十二五 规划将于年底出台,发展目标是生物质发电装机

2015 年达到

1300 万千 瓦,2020 年达到

3000 万千瓦,同时对生物质燃料例如生物质乙醇、柴油和固体成型燃料的发展也做了规划.

评论 规划推动生物质发电爆发式增长:根据媒体报导的规划内容,到2015 年生物质发电整体装机规模将达到

1300 万 千瓦,其中农林生物质发电

800 万千瓦、沼气发电

200 万千瓦、垃圾焚烧发电

300 万千瓦,分别为

2010 年装机量 的4.

0、2.5 和6.0 倍,将带来行业的爆发式增长.按农林生物质和垃圾发电厂装机容量约为

3 万千瓦计算,相当于

5 年内要分别新建农林生物质和垃圾发电厂

200 和83 座,总投资超过

900 亿元;

沼气电厂规模一般较小,新建的 数量更多. 关于三种发电业务的扶持方法推测:目前所了解的生物质发电规划仅仅是装机规模的预测,具体实施方案尚不清 楚.农林生物质发电已经有了 0.75 元/kWh 的上网电价支持,能够保证电厂盈利;

而垃圾发电由于可以收取垃圾处 理费,本身盈利能力较强,因此我们认为这次规划再增加补贴的可能性不大,主要应该是审批环节上的放宽,另外 可能加大对相关发电企业的融资贷款倾斜力度,帮助其加快投资进度.而沼气发电之前国家关注较少,未来在这块 可能会增加补贴力度,采用规定上网电价或者直接给予补贴的形式. 发电设备制造企业率先获益:由于生物质发电厂的投资建设周期较长,一般在

1 年以上,因此本次规划的出台并不 能使发电企业很快获得业绩增长.我们认为首先受益于电厂投资加速的是相关发电设备的制造企业,主要标的包括 华光股份(600475)和盛运股份(300090)等. 生物质燃料发展需要政府补贴:根据报导,此次 十二五 规划的内容还包括生物质燃料,到2015 年生物质固体 成型燃料、生物质乙醇、生物柴油和航空生物燃料的利用量将分别达到

1000、

350、100 和10 万吨/年,而目前的 利用量仅为生物质固体成型燃料

50 万吨/年,生物质乙醇

20 万吨/年.我国生物质燃料的原材料充足,发展缓慢的 主要原因是技术和成本问题导致项目盈利困难.生物质燃料行业发展的主要途径应该是加大政府补贴力度,促使行 业尽快实现产业化和规模化,提高技术降低成本,逐步实现自我盈利.相关受益公司包括国风塑业(000859)、中粮 生化(000930)和海南椰岛(600238)等. 投资建议 我们建议继续关注生物质能源 十二五 规划进度情况,重点关注对国家生物质发电厂的审批和布局以及对生物质 燃料企业的补贴力度. 张帅 分析师 SAC 执业编号:S1130511030009 (8621)61038279 [email protected] 用使司公任责限有券证富财供仅档文此 此文档仅供财富证券有限责任公司使用 -

2 - 敬请参阅最后一页特别声明 行业点评

图表1:生物质能源相关公司估值表 股价11,1 2011E 2012E 2011E 2012E 华光股份

600475 17.96 0.72 0.95

25 19 国内垃圾焚烧炉制造龙头企业,在200t/d以上级别垃 圾焚烧炉市场占有率第一 盛运股份

300090 10.80 0.33 0.45

33 24 拥有自主知识产权的炉排炉技术;