PDF《当地产下滑遭遇环保限产》

8 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图10 固定资产投资和地产投资增速预测(%) 资料来源:Wind,海通证券研究所 2.2 可选消费全面下滑 消费增速再创新低.再来看消费,也不容乐观.10 月社消零售名义、实际、限额以 上零售同比增速分别为 10.0%、8.6%和7.2%,均较

9 月下滑,并创下

3 月以来新低. 图11 社会消费品零售名义、实际增速和限额以上零售增速(%) 资料来源:Wind,海通证券研究所 具体看,必需消费品略有回暖.占比最高的粮油食品饮料烟酒类、服装鞋帽针纺织 品类零售增速分别回升至 9.6%和8.0%,而日用品类零售增速也基本持平. 图12 必需品零售增速(%) 资料来源:Wind,海通证券研究所 图13 汽车类零售增速(%) 资料来源:Wind,海通证券研究所 宏观研究―宏观快报点评

9 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 但可选消费全面下滑.其中,占比最高的汽车类、石油及制品类零售增速分别下滑 至6.9%和8.2%. 而地产相关的家电音像类、 家具类、 建材类零售增速分别下滑至 5.4%、 10.0%和6.1%.今年以来,购车优惠力度减半,前期政策刺激对需求的透支效应开始显 现,汽车类零售增速也从去年的 10%降至今年的 6%左右.而地产相关消费增速的下滑 则与前期地产销量增速拐头向下有关. 图14 石油及制品类零售增速(%) 资料来源:Wind,海通证券研究所 图15 家电音像、家具、建材类零售增速(%) 资料来源:Wind,海通证券研究所 预测消费增速继续下滑.预测

11 月零售增速回落至 9.3%. 图16 社消零售和工业增加值增速及预测(%) 资料来源:Wind,海通证券研究所 2.3 地产销售降幅扩大 地产销售降幅扩大.从前面的分析不难看出,地产销售下滑既带动地产投资下滑, 也令地产相关消费见顶回落,因而是投资、消费下滑的首要原因.而从最新的数据看, 地产销售仍在下滑.10 月全国商品房销售面积同比跌幅扩大至-6.0%,并创下

15 年3月以来新低.受地产销售持续走弱影响,10 月土地购Z面积增速在去年同期基数较低的 背景下仍然下滑, 新开工面积增速则是由正转负, 而这也意味着未来地产投资依然承压. 宏观研究―宏观快报点评

10 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图17 全国商品房销售面积同比增速(%) 资料来源:Wind,海通证券研究所 图18 土地购Z面积和房屋新开工面积同比增速(%) 资料来源:Wind,海通证券研究所 地产销售缘何大跌,未来走向何方?可以从居民杠杆率和房贷利率两个方面来看: 加不起的居民杠杆.本轮地产销售起伏,与居民杠杆升降有关.居民加杠杆带动了

15 年以来的地产繁荣.在去年........