PDF《中国产业迈入并购时代》

2011 年上半年中国 VC/PE 通过 IPO 的平 均账面投资回报率为

14 倍左右,而2012 年的 账面回报率仅有 4.38.

2013 年第三季度,中国 VC/PE 通过海外 IPO 退出的平均账面回报率只有

2 倍左右;

而 与此相对的是, VC/PE 通过并购方式退出的平 均回报率已经达到了 2.5 倍.通过并购退出回 报的获益, 高出 IPO 退出回报

34 亿美元. 这也是中国 VC/PE 通过并购退出的平均 回报率, 首度超过 IPO 退出平均回报率.这是 很有意思的现象. 陈颉说. 因此,业内人士指出,即使今后国内 IPO 开闸, 整体市盈率仍会继续下降、 投资回报率还 会持续下滑―― ―相反地,并购退出的回报率却 将节节上升. 在过去十个月的时间里,并购在整个股权 投资行业里增长较快, 同比上升了 29%. 今后并 购将取代 IPO 成为 VCPE 的主要推出方式, 已 成为中国创投机构与投资人的共识.譬如在过 去的一年间, 阿里巴巴在互联网、 无线互联网、 本地生活、 SNS 等领域投资超过

10 亿美元. 对此,阿里巴巴集团副总裁兼阿里资本董 事总经理张鸿平对记者表示: 这些并购投资实 际上给企业以前的投资人和企业家,带来了退 出机会. 而在关注节能环保领域的天创资本合伙人 洪雷看来,产业并购一定会成为未来主要发展 方向, 这是政府、 监管部门与证监会三方力量叠 加的效益. 政府、 监管部门、 证监会让企业上市 的目的是什么? 就是为了整合产业. 所以三方力 量叠加一定会产生推动并购的合力. 仍需谨慎 在德太集团合伙人黄晶生看来,前几年的 VC/PE 有些类似 土豪时代 , 当时是比较疯 狂与浮躁的 . 中国每一个行业都会经历 '

野蛮'

生长的 过程.我们就经历了 PE 野蛮生长, 那段时间过 后, 温州投 PE 的钱马上就被收回去了. 北极光 董事总经理杨磊对记者说. 他指出, 并购基金也会出现 野蛮 生长的 情况. 由于中国基金的供给量非常大, 会导致 大量资金在某个细分领域一涌而入,然后很快 达到饱和, 盈利空间也被迅速挤掉. 因此, 如何在 野蛮 生长过程中找到机遇, 这要求投资人对时间点的判断要非常准确. 能够预见到时间点出现的投资人, 是可以 利用行业起伏挣钱的. 杨磊说. 同样, 对于 VC/PE 而言, 不经历 十年磨一 剑 也很难在短期内具备掌控并购基金的能力. 在和君集团副总裁何劲松看来, 真正意义上的并 购基金一是并购企业后并不是长期持股, 而是通 过财务手段分拆, 以获取更高价值;

二是购买企业 后经过两三年的管理和改进, 赚取其中的差价. 虽然并购是今后的大势所趋,但是业内投 资人普遍认为,当前并购基金仍然比较难做, 雷声大、 雨点小 . 中信并购基金董事总经理罗登攀对记者指 出, 企业不愿意出让控股权、 并购后的管理问题 以及退出都是不小的难题. 并购基金的退出一般采用上市或者是借 壳. 基金作为财务投资者要运营三年后, 才能够 借壳或上市, 上市以后还要 '

锁'

三年才能套现. 这期间至少需要八年投资期,从并购到退出时 间非常长. 现在我们才兴起一两年就喊着退出, 是不现实的. 罗登攀说. 此外, 对于企业频频出海并购, 美国都福 集团亚太区总裁张岳鹏还指出,投资团队一 定要做到本地化, 团队一定要做好桥梁的工 作,要能够适应文化差异、法律环境差异等 等, 做到面面俱到 . 简讯 CN 域名注册量重回