PDF《新宇亨得利（3389）》

9 个月.. 目前 VIP 客户是超过

20 万人.

图表 1:新宇亨得?财务概览

2 0

0 9

2 0

0 8

2 0

0 8

2 0

0 7 营业额2,694,9782,725,6095,516,4964,578,741销售成本(2,031,268)(2,060,894)(4,184,927)(3,548,681)毛利663,710664,7151,331,5691,030,060其他收益39,04516,53139,87433,086其他(亏损)/收入净额(6,820)81,364140,85931,672分销成本(246,693)(226,759)(500,378)(312,383)行政费用(113,240)(131,421)(253,182)(156,261)其他经营开支(1,967)(4,294)(11,531)(14,835)经营溢利334,035400,136747,211611,339财务收入2,3196,5809,99821,655财务费用(50,786)(86,174)(135,907)(81,582)财务成本净值(48,467)(79,594)(125,909)(59,927)应占合营公司亏损(1,008)(465)(2,318)276除税前溢利284,560320,077618,984551,688所得税(59,005)(66,368)(130,819)(109,535)除税后溢利225,555253,709488,165442,153归属:――本公司股份持有人212,198237,605460,087417,523――少数股东权益13,35716,10428,07824,630除税后溢利225,555253,709488,165442,153每股盈利(分)――基本8.69.618.516.8――摊薄8.69.616.516.5截至6月30日半年截至12月31日全年人民币千元资??源:公司资? 市场占有?高 公司拥有的很强的管道资 公司在中高端手表的?售?域占 30%多的市场份额.??士在大? 25%的销售 是通过公司?得的,厉峰集团在大? 30%的销售是是通过公司?得的, 第一上海证券有限公司

2010 ?03 月-3-本报告?可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 源SWATCH 集团在大? 50%的销售是通过公司?得的,LVMH 集团在大? 50%的 销售是通过公司?得的. 公司和品牌商是共赢的关系,世界最大的奢侈品公司 Swatch 集团和 LVMH 集团 非别持有公司 8.09%和7.46%的股份,这?明公司已经取得上游品牌商的认 可.同时,通过与品牌商的合作,公司加强?和上游的谈判能?,加上公司拥 有的很强的管道资源,公司将能分享中国消费者对手表需求的提升带?的商 机. ?以后大?改变奢侈品的关税,鼓?国内的消费,大?和香港,海外的高端手 表的价格将趋同,那对公司是?好,因为其大部分业务是在国内.

09 ?第

4 季?表现?俗,2010 ?预计双位?同 店增长 同店增速持续提升

2009 ?第

4 季?,大?的门店?得 20%的同店增速,香港的门店?得 40%的同 店增速,春节期间,大?的门店?得 40%的同店增速,香港的门店?得 100%的 同店增速.预计今?全?,大?的门店?得 15%的同店增速,香港的门店?得 10%--15%的同店增速.今?手表的?售价格有 10%左右的提升空间. 估值 目标价格 3.46 港元,维 持买入评级 综合考虑 DCF 模型和 P/E 预测结果,我们维持目标价为 3.46 港元,相当於

2010 ?22 倍的 PE.维持买入评级. 第一上海证券有限公司

2010 ?03 月-4-本报告?可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 附? 1:主要财务报表 损益表 财务分 析 人民 币百万元 , 财务年 度截至12月31日07年 实际 08年 实际 09年预测10年预测11年 预测 07年 实际 08年 实际 09年 预测 10年预测11年 预测 经常性 营业收 入4,579 5,516 5,603 6,780 7,733 盈利能 力 毛利 1,030 1,332 1,379 1,679 1,928 毛利润率 (%) 22.5% 24.1% 24.6% 24.8% 24.9% 其他收入

86 181

82 65

60 EBITDA利润率(%) 14.5% 14.2% 14.0% 13.7% 13.6% 销售费用 (312) (500) (478) (578) (659) 净利润率 (%) 9.1% 8.3% 8.3% 8.3% 8.4% 管理费用 (156) (253) (240) (290) (330) 其他支出 (15) (12) (9) (8) (10) 营业利 润633

747 734

867 990 营运表 现 财务开支 (82) (126) (115) (111) (107) 实际税率 (%) 19.9% 21.1% 20.0% 21.0% 22.0% 联营公司