PDF《限产供需“双杀”,焦炭四季度或偏弱震荡》

本周要点: 正文 真诚赢得客户 专业体现价值 广金期货

1 队 研究员:李晓彬

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com 证书编码:TZ013862 限产供需"双杀",焦炭四季度或偏弱震荡 【策略概述】 ? 核心观点: 由于部分钢厂已提前到

10 月甚至是

9 月下旬开始限产,且焦企限产暂 时还未完全执行到位,焦炭供需紧平衡已逐渐转向需求不足一端.而随着 焦炭价格转弱,焦炭出货情况进一步变差且库存出现上升.后续随着钢厂 检修减产逐渐增多,钢厂采购焦炭的积极性将进一步下降,焦炭期货价格 将较大概率偏弱震荡运行. 四季度可重点关注焦炭现货价格的下调节奏、钢厂及焦化厂限产的执 行状况、焦炭的出口、铁路运力状况、交割前夕基差可能存在修复机会等 因素对行情的扰动. ? 交易计划: 单边空头策略――在1750-2000 之间逢高卖 J1801 (短线可顺势在更 低价位跟进),目标位

1550 下方,止损区间为 2000-2100;

计划投入账 户资金的 20%-30%,操作周期为 1-2 个月. 单边多头策略――在1550-1700 之间逢低买 J1801 (短线可顺势在更 高价位跟进),目标位 2050,止损区间为 1400-1500;

计划投入账户资 金的 10%-20%,操作周期为 1-2 个月. 跨品种套利策略――在J1801/JM1801 比价为 1.6 上方逢高买 JM 卖J,具体配比为

2 手J配5手JM 或3手J配7手JM,目标比价1.75;

计划投入账户资金的 20%-30%,操作周期为 1-2 个月. ? 风险提示: 1. 焦化厂限产执行程度更加严格.2. 钢厂限产执行程度更加严格.3. 房地产、基建等下滑超预期.4. 运力偏紧致使阶段性、区域性供需失衡. 5. 金融监管力度加大. 独立性声明: 作者保证报告所采用 的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于本人的职业 理解,通过合理判断并得 出结论,力求客观、公正, 结论不受任何第三方的授 意、影响,特此声明.

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2 2017 年四季度报告 【因素分析】

一、焦炭供给偏紧状况或将逐步扭转

2017 年1-8 月, 全国焦炭累计产量

29569 万吨, 同比增长 1.13%;

生铁累计产量 48670.4 万吨,同比增长 3.74%.以钢铁占焦炭消费量 84%以及 0.51 的焦铁比进行测算,在不考虑库 存的情况下,可以发现,自6月以来,焦炭的供给缺口呈扩大之势,8 月时扩大至 427.05 万吨.而随着供给缺口的扩大,焦炭期货在 7-8 月份走出一波流畅的上涨行情. 图1:焦炭供给缺口估算(单位:万吨) 资料来源:国家统计局,广金期货 但从

9 月中下旬开始,备受市场关注的"2+26"城市(京津冀大气污染传输通道)环保 限产逐步铺开. 一方面,焦企在

2017 年10 月-2018 年3月限产,出焦时间均延长至

36 小时以上, 位于城市建成区的要延长至

48 小时以上, 对应限产幅度在 30%-50%之间. 据Mysteel 统计, "2+26"城市的焦化产能合计约 1.67 亿吨.结合焦化产能利用率,业内预计本次限产影响 焦炭产量在 1100-2700 万吨之间. 另一方面,钢厂在

2017 年11 月15 日-2018 年3月15 日产能限产 50%,以高炉生产能 力计,采用企业实际用电量核实.据《中国冶金报》统计,"2+26"城市的高炉产能合计约 3.1 亿吨.以高炉产能利用率 83%算,业内预计本次限产影响生铁产量约

3400 万吨. 图2:高炉开工率(单位:%) 资料来源:Wind,广金期货 请阅读正文之后的免责条款