PDF《限产供需“双杀”,焦炭四季度或偏弱震荡》

3 2017 年四季度报告 仍以钢铁占焦炭消费量 84%以及 0.51 的焦铁比进行测算,初步来看,焦炭供需总体处 于紧平衡附近,但由于部分钢厂已提前到

10 月甚至是

9 月下旬开始限产,且焦企限产暂时 还未完全执行到位,焦炭供需状况已向需求不足一端倾斜. 而随着市场预期的转变, 在焦炭价格转弱后, 焦炭出货情况进一步变差且库存出现上升. 截至

10 月13 日,国内大中型钢厂焦炭平均库存可用天数升至

12 天;

100 家样本焦化企业 的焦炭总库存升至 52.18 万吨. 图3:国内大中型钢厂焦炭平均库存可用天数(单位:天) 资料来源:西本新干线,广金期货 自9月25 日湖南冷水江地区钢厂焦炭采购基价下调

30 元/吨开始,截至

10 月18 日, 华东代表钢厂已准备进行第五轮下调焦炭采购价格(10 月19 日0时起执行),届时主流地 区焦炭价格将累计下调

350 元/吨.后续随着钢厂检修减产逐渐增多,钢厂采购焦炭的积极 性将进一步下降,短期或将使得焦炭价格继续走弱. 图4:焦化企业(100 家)焦炭总库存(单位:万吨) 资料来源:Wind,广金期货

二、关注出口及铁路运力偏紧可能带来的支撑

2017 年1-9 月,我国焦炭出口量累计

574 万吨,同比减少

176 万吨(降幅达 23.47%), 主要是因为今年 7-9 月国内焦炭需求大增. 虽然后续限产季焦炭需求转弱, 但出口或将提供 一定的支撑.截至

10 月13 日,四港口焦炭总库存为

259 万吨,较去年同期水平略低. 值得一提的是, 由于天津港今年

4 月份开始禁止汽运进港, 使得天津港焦的炭库存逐步 向青岛港及日照港转移.在此背景下,青岛港及日照港进行了相应的库容扩大,目前的库容 已分别扩大至

120 万吨和

100 万吨以上. 请阅读正文之后的免责条款

4 2017 年四季度报告 图5:我国焦炭及半焦炭当月出口量(单位:万吨) 资料来源:海关总署,广金期货 此外,由于今年

9 月底前,天津、河北及环渤海所有集疏港煤炭都将改为主要由铁路运 输,并禁止环渤海港口接收柴油货车运输的集疏港煤炭,预计在

10 月后,大量公路集港煤 炭将回流铁路,同时叠加冬储和环保,可能使得煤炭铁路运力偏紧.后续需留意运力偏紧可 能对行情的扰动. 图6:四港口焦炭总库存(单位:万吨) 资料来源:Wind,广金期货 注:四港口分别是天津港、连云港、日照港、青岛港.

三、基差分析

9 月中下旬开始,市场对限产的关注点由原先的供给不足转向需求的不足,焦炭期货价 格率先反映并开启大幅下跌行情,焦炭的基础也迅速由负转正,并一度扩大至

400 元/吨上 方.受国庆期间钢坯价格上涨

150 元/吨的带动,以及临近交割,焦炭期货短期有所反弹以 修正过大的基差. 后续焦炭现货价格的下调节奏、 钢厂及焦化厂限产能否严格执行将决定焦 炭期货价格的走势. 预计四季度中后期, 钢厂减产的利空将转化成现实中焦炭基本面的疲弱, 因此后续焦炭 期货价格将较大概率偏弱震荡运行,但交割前夕,基差或存在一定程度的修复机会. 请阅读正文之后的免责条款

5 2017 年四季度报告 图7:焦炭基差的季节性变化(单位:元/吨) 资料来源:Wind,广金期货

四、总结 由于部分钢厂已提前到

10 月甚至是

9 月下旬开始限产,且焦企限产暂时还未完全执行 到位,焦炭供需紧平衡已逐渐转向需求不足一端.而随着焦炭价格转弱,焦炭出货情况进 一步变差且库存出现上升.后续随着钢厂检修减产逐渐增多,钢厂采购焦炭的积极性将进 一步下降,焦炭期货价格将较大概率偏弱震荡运行. 四季度可重点关注焦炭现货价格的下调节奏、钢厂及焦化厂限产的执行状况、焦炭的 出口、铁路运力状况、交割前夕基差可能存在修复机会等因素对行情的扰动. 具体策略如下: 1. 单边空头策略 交易头寸:卖J1801 建仓区间:1750-2000,短空会顺势在更低价位跟进 资金占用:20%-30% 交易周期:1-2 个月 预期收益:J1801 目标位