PDF《立足特钢产品优势,畅享螺纹利》

10 倍PE 测算,公司的合 理价格在

11 元左右,仍有上涨空间. 核心假设或逻辑 (1)方大特钢是典型的民营钢铁企业,产品主要是螺纹钢、优线和汽车板簧. 受关停中频炉的影响,螺纹钢价格大幅上涨,1-6 月份江西南昌地区螺纹钢价格 同比增长近 62%,而港口 PB 粉价格仅增长 44%,企业利润大幅增长. (2)螺 纹钢短期供求关系短期难以改善.受关停 1.7-2.0 亿吨中频炉产能影响,2017 年螺纹钢减少供应量约

4500 万吨,占每年螺纹钢消费量的 20%以上.导致螺 纹钢供应略显短缺,库存处于历史次低位.而同期受到房地产和基建的拉动, 螺纹钢消费增速较快,螺纹钢价格有较大支撑. (3)一直以来,方大特钢产量 稳定,每年生铁和粗钢产量分别在

310 万吨和

360 万吨左右,螺纹钢、优线及 汽车弹簧扁钢产量也波动不大,大约为 220/60/70 万吨左右.在当前环境下, 企业利润有较大保障. 与市场预期的差异之处 市场对钢铁行业高利润的可持续性估计不足,大多认为钢材价格会出现下滑, 企业高利润仅是昙花一现.一般来说,周期性行业利润下滑是由于需求下降或 者新建产能投产导致供应增加,从而使得供需缺口得以弥补.但目前,新建产 能指标很难或者政府批准,供应量继续增加难度较大.同时,受下游房地产和 基建投资拉动, 钢材消费在

4 和5月份同比分别增长 13%和20%左右,消费增 速很快.导致钢铁企业高利润持续较长时间. 股价变化的催化因素 目前公司运营非常成熟,产品为螺纹钢、优线和汽车弹簧扁钢,产品有一定特 色,规模小而精.因此,股价的变化的催化因素仍然在于市场环境的改变.在 未来几个月内,钢材供求基本面仍将较为紧张,价格有较大支撑,企业利润有 较高保证,公司股价也有一定的增长空间. 核心假设或逻辑的主要风险 第一,螺纹钢消费量大幅下滑;

第二,政府放松对地条钢的监管. 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page

3 内容目录 钢铁行业近况简析.5 螺纹钢――2017 年最盈利的大类钢材品种.5 钢材价格大幅上涨,库存不断减少

5 下半年产能释放仍受限,企业利润有望保持

6 下半年铁矿石价格仍将低位运行

7 方大特钢-生产灵活的长材民企.8 产品产量稳步增长,螺纹和板簧并重

8 螺纹钢利润快速增长,弹簧扁钢利润稳定

9 2017 年螺纹钢将贡献高额利润.10 关停中频炉导致当地供应减少

10 江西当地电炉没有投产迹象

11 江西螺纹钢市场有望继续增长

11 2017 年螺纹钢利润可观.12 战略产品市场占有率高,且有产业链优势

13 节能、环保措施齐全.15 财务状况:低负债、高盈利

15 一季度负债率大幅下降

15 净资产收益率大大高于 SW 钢铁板块平均水平.16 吨钢财务费用下降明显,管理费用有所增加

18 附表:财务预测与估值

19 国信证券投资评级.20 分析师承诺.20 风险提示.20 证券投资咨询业务的说明

20 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page

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图表目录 图1:螺纹钢每周产量(万吨)5 图2:螺纹钢每周社会库存(万吨)5 图3:原料库存一个月模拟钢铁企业吨钢毛利润(元/吨)6 图4:大中型钢铁企业月度利润总额(亿元)6 图5:普氏铁矿石价格指数及价差(美元/吨)7 图6:进口铁矿石港口库存(万吨)7 图7:方大特钢生铁、粗钢和钢材产量(万吨)9 图8:方大特钢各产品毛利率(10 图9:江西地区每周螺纹钢产量(万吨)11 图10:南昌和江阴地区废钢不含税价格(元/吨)11 图11:江西省和全国固定资产累计增速(12 图12:江西房地产新开工面积和销售面积累计增速(12 图13:南昌地区 12mmHRB400 螺纹钢价格(元/吨)13 图14:弹簧扁钢制成品-钢板弹簧.13 图15:中国汽车板簧产量及增速(万吨)14 图16:方大特钢汽车板簧销售价格及毛利率.15 图17:方大特钢负债率和大中型企业对比(16 图18:方大特钢净利润(亿元)16 图19:方大特钢和 SW 钢铁板块 ROE 对比(17 表1:2017 年主要铁矿石项目投放量