PDF《家电用复合材料行业的领导者》

6 2.1.3 家电外领域的适用范围广阔

6 2.2 竞争格局:行业集中度高,错位竞争.7 2.2.1 国内行业集中度较高

7 2.2.2 市场处于错位竞争状态.8 2.3 复合材料第三方专业供应成趋势.8 3.公司优势分析.8 3.1 市场占有率高,客户优势明显.8 3.2 拥有复合膜自产能力,掌握核心技术.9 4.募投项目分析.9 5.询价建议

10 5.1 盈利预测

10 数据来源:安信证券研究中心测算

10 5.2 询价建议

11 6.风险提示

11 表1:发行前公司大股东占股情况――卢凤仙女士为实际控制人.4 表2:日本

2011 年主要大家电复合材料使用比例.6 表3:其他家电使用复合材料趋势.7 表4:公司市场占有率情况.8 表5:2014 年前三季度对前五大客户销售情况.9 表6:募投项目情况(单位:万元)9 表7:环保新型家电用覆膜板生产线技改扩能项目经济指标.10 表8:主营业务收入及毛利率预测.10 表9:可比公司估值水平.11

3 公司新股定价/立霸股份 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 1. 公司概述 1.1 业务介绍 江苏立霸实业股份有限公司主要为国内外知名家电整机企业提供家电外壳用复合材料产 品,是国内最具竞争力的专业生产家电用复合材料的企业之一,公司于被认定为江苏省 高新技术企业.公司拥有先进的流水线设备、强大的技术研发及生产队伍,专注于家电 外观用复合材料的研发、生产和销售.

2013 年公司销售收入为 6.72 亿元,净利润为

5686 万元;

同时实现了 17.26%的毛利率和 7.33%的净利率,公司盈利能力较为突出. 图1:公司近年收入净利润变化情况 图2:公司近年利率变化情况 数据来源:公司公告 安信证券研究中心 数据来源:公司公告 安信证券研究中心 立霸公司的产品主要为覆膜板(VCM)产品和涂层板(PCM)产品,这些产品主要应用于冰箱、 洗衣机、热水器、微波炉、空调等领域.公司与海尔、美菱、美的、海信、小天鹅、康佳、澳柯玛、格力电器、荣事达三洋、LG、三星、西门子、伊莱克斯、阿里斯顿、霍曼 门业等国内外知名家电企业建立了长期稳定的合作关系.

2013 年, VCM 产品在收入中占比为 29%, 而PCM 产品占比提升至 71%. 在市场分布上, 海外销售占比为也提升至 19%,区域分布更加趋于均匀. 图3:2013 年主营业务构成 图4:2013 年主营业务区域 数据来源:公司公告 安信证券研究中心 数据来源:公司公告 安信证券研究中心 1.2 公司股权结构 本次发行前公司总股本为

6000 万股, 本次公开发行新股不超过人民币普通股

2000 万股, 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30%

0 10000

20000 30000

40000 50000

60000 70000

80000 2011A 2012A 2013A 2014A 营业收入(万元) 净利润(万元) 净利润增速(%) 营业收入增速(%) 0% 5% 10% 15% 20% 25% 2011A 2012A 2013A 2014前三季度 销售毛利率 销售净利率 PCM产品 71% VCM产品 29% 中国大 陆81% 国外 19%

4 公司新股定价/立霸股份 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 发行股数占发行后总股本比率不低于 25%,发行费用概算为 5,225 万元.本次发行前,卢 凤仙女士、蒋达伟先生(二人为母子关系)合并持有本公司 3,936.02 万股,占公司总股 本的 65.60%,卢凤仙是公司的控股股东暨实际控制人;

本次发行后,卢凤仙、蒋达伟合 并持股比例下降为 49.20%,仍处于控股地位.. 表1:发行前公司大股东占股情况――卢凤仙女士为实际控制人 股东名称 持股数量(股) 占总股本比例(%) 股本性质 卢凤仙 35,851,300 59.75 个人股 朱菁 4,700,000 7.83 个人股 江苏锦诚投资有限公司 4,700,000 7.83 境内法人股 蒋达伟 3,508,900 5.85 个人股 陈有舵 2,500,000 4.17 个人股 许伯新 2,300,000 3.83 个人股 周静 2,200,000 3.67 个人股 储一平 2,000,000 3.33 个人股 王仕勤 1,712,000 2.85 个人股 芦春梅 316,600 0.53 个人股 合计59788800 99.64 数据来源:公司公告 安信证券研究中心 2.行业分析 2.1 复合材料行业将保持稳定增速 家电用复合材料是指将功能性复合膜或有机涂料涂敷于薄钢板表面获得的复合材料,它 既有有机聚合物的良好着色性、耐蚀性、装饰性,又有金属的高强度和易加工性,可以 很容易地进行冲裁、弯曲、深冲、铆接、焊接等加工,能更好地实现家电外壳的色彩、 造型和质量要求,满足不断升级的家电消费需求. 家电用复合材料主要分为 VCM 和PCM 两大系列: VCM 系列产品的主要优势在于既有钢 板的强度,又可以根据客户需要涂覆各种丰富多彩的颜色、花纹和图案,具有良好的装 饰效果.目前主要用于电冰箱和洗衣机的面板、部分热水器以及高档建筑门板,未来还 将拓展至空调、电梯、游轮、高铁内饰等领域,市场潜在空间巨大;