PDF《不断拓宽玻璃深加工领域,12 年关注减反膜》

2015 年全球新增装机容量达到 43.9GW,这意味着未来四年年均复合增速可 达到 13%. 图6全球光伏装机容量测算 资料来源:EPIA、中投证券研究所 假设晶硅电池占比约 85%, 以140w 电池组件约使用

1 O的压延玻璃来计算, 则2011 年全球超白光伏玻璃需求约为 1.58 亿O,同比增长 69%.我们假设未来 几年晶硅电池占比略有下滑,则2015 年全球需求量可增至 2.4 亿O,年均增速接 近10%. 图7全球超白光伏玻璃需求空间测算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7/22 Table_Header 公司深度报告 Tabl e_Temp

330105 investRatingC hange.same 资料来源:EPIA、中投证券研究所 2.1.2 超白压延玻璃面临产品结构调整,减反膜应用比例快速提升 虽然在全球光伏市场保持约 13%增速的情况下,超白压延玻璃需求量也将随 着稳定增长, 但由于全球 80%以上的超白压延玻璃集中在中国, 而国内

2011 年产 能增长又几乎翻番,仅新增量就达到 1.15 亿O,因而造成行业产能大量过剩,超 白压延玻璃从

2011 年三季度开始进入行业亏损,目前仍然没有明显好转. 图8南玻 A 超白压延玻璃净利率 资料来源:南玻 A 公司公告、中投证券研究所 我们认为, 在前两年超白压延玻璃紧缺, 企业净利率高达 20%-35%的情况下, 原片厂商根本不需要担心销售. 但在目前这种大幅杀价的激烈竞争中, 原片厂商为 了更好地实现销售,必然有意愿实现产品差异化,而镀制 AR 膜无疑是他们的一种 不错的选择.减反膜企业如亚玛顿、秀强股份均没有自己的原片生产线,所以与上 游玻璃厂家不存在直接竞争. 因而, 没有减反膜的玻璃厂家就可以将自己的玻璃原 片委托或销售给公司进行 AR 膜镀制,实现差异化竞争,提升下游需求. 根据我们的测算, 减反膜在超白压延玻璃上的应用比例,

2010 年仅 20%左右.

2011 年随着亚玛顿、秀强、南玻 A 产能的扩张以及下游对该产品的不断认可,应 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8/22 Table_Header 公司深度报告 Tabl e_Temp

330105 investRatingC hange.same 用比例已超过 30%.对于

12 年,持续亏损的超白压延玻璃厂商实现产品差异化的 动力依然存在,且不少玻璃厂商已开始自己研制减反膜,因而我们认为减反膜 的 需求仍将继续放量,应用比例有望快速提至 60%以上. 总体来看,减反膜市场竞争程度加剧将在

12 年明显体现.减反膜目前仍处于 供给创造需求的阶段,随着企业产能的不断........